公司扣非后净利润为20,130 万元，同比下降35.30%。公司预计全年净利润下滑10%-40%，折合每股收益约0.27 元至0.40 元。我们将目标价格上调至20.27 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    利润大幅下滑，云猴平台侵蚀利润为主因：从单季度拆分看，2015 年3季度公司营业收入36.25 亿元，同比增长27.24%，增速低于2 季度的30.69%；归属于母公司的净利润-225 万元，同比降低103.80%，增速低于2 季度的-24.88%。扣非后净利润-727 万元，同比降低113.18%，增速低于2 季度的-46.92%。公司收入增长，主要是由于南城百货自年初起并表所致。而公司利润大幅下滑主要是由于：1）报告期公司推进全渠道战略转型，积极实施线上和线下融合的O+O 全覆盖布局，构建云猴大平台生态系统，目前正处于前期构建及市场培育阶段，培育成本高；2）前三季度，公司超市、百货零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困 难，同时川渝市场由于门店数量不多且开业时间不长，市场占有率不高，前期盈利能力较低。
    毛利率同比下降0.88 个百分点，期间费用率同比增加1.55 个百分点：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司综合毛利率为22.09%，较去年同期同比下降0.88 个百分点。期间费用率方面，2015 年1-3 季度公司期间费用率同比增加1.55 个百分点至19.05%，其中销售、管理、财务费用率同比分别增加1.03、0.21、0.32 百分点至16.88%、1.86%、0.30%。
    评级面临的主要风险
    人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩。
    估值
    我们预计公司非公开增发将在2016 年完成，暂不考虑股本摊薄，我们调整公司2015-17 年全面摊薄后每股收益分别至0.31、0.33、0.35 元。我们将目标价由17.15 元上调至20.27 元，对应15 年66 倍市盈率，公司大力发展全渠道业务，打造O2O 生态圈，顺应零售行业发展方向，但短期对公司利润有负面影响，同时目前估值较高，维持谨慎买入评级。