三季度单季收入和归属上市股东净利润YOY 分别为-3.24%和-4.35%，显示出行业景气度的持续下滑。
    保持较强盈利能力，费用率维持低位，现金流状况有所改善。公司2015 年前三季度毛利率17.74%，较去年同期增加0.09pct；净利率9.08%，微降0.06pct。期间费用率3.80%，同比升高0.38pct。费用率依然控制在较低水平，分项费用率变动幅度不大。2015 年前三季度收现比、付现比分别为0.79/0.81，同比增长0.01 和0.01。前三季度经营性现金流净额为-7.82 亿元，较去年同期降低8600 万元。
    三季度单季现金流有较大改善，经营活动现金净流入1.34 亿元。
    多管齐下，降低行业对公司的负面影响。公司开展供应链金融，并拓展海外业务，以期维持公司稳定发展。1）供应链金融：公司为客户提供金融服务，解决其融资难题，刺激公装业务需求，获得更多订单。基于对上游客户的充分了解，我们认为公司的供应链风险可控。同时，供应链金融业务盈利能力较强，有望成为公司新的利润增长点。2）海外战略：公司拟以自有资金3100 万美元，在塞班、柬埔寨投资设立公司。公司继在澳门、俄罗斯、中东等地开展业务后，进一步开拓海外市场。利用HBA 在海外市场较好的口碑，公司海外业务的拓展较国内同行企业有一定的优势。
    利用公装业务优势，自建家装O2O 业务。公司家装O2O 业务一方面将吸收前期与家装e 站合作过程中积累的宝贵经营，另一方面，充分发挥公司公装业务的优势，更加注重施工和服务的质量。我们相信公司家装业务将在未来1-2 年有所收获。
    风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、家装业务进度低于预期风险。
    盈利预测与估值： 我们预测公司15/16/17 年EPS 分别为1.11/1.24/1.43 元，我们给予公司15 年20-25 倍的估值，合理估值区间22-28 元，维持“推荐”评级。