考虑股票损失计提，下调2015 年EPS 预测至0.24 元，维持2016/2017 年0.32/0.4 元不变。
    经营端稳健，业绩下降与股票投资损失计提有关。1-9 月公司分别实现营收/净利润314.4 亿/5.97 亿，同口径下分别增长16.7%/12.8%，符合市场预期。我们估计3Q 单店增速1%左右（大卖场业态2%），在需求羸弱、CPI 低位运行环境下表现仍显著行业平均。具体拉看，3Q毛利率同比增加0.4pct 至19.69%，一定程度上体现供应链整合效果。
    3Q 新开门店21 家，扩张速度较2014 年同期11 家有所加快。
    龙头势起，发力供应链整合。永辉拟与郎源股份合资（占股60%），进一步打通农产品全供应链对接，利用规模及渠道优势改善产业链效率。此前公司已与联华、中百等构筑供应链联盟，2015 年采购有望破千亿；引入牛奶国际、京东等重磅战投后，将围绕跨境商品及线上渠道商品等展开全球供应链整合。我们认为，供应链整合将伴随永辉崛起全程，供应链优势也将成为公司未来最深护城河。
    催化剂：非公开发行获通过；行业整合取得进展；
    风险提示：方案未获通过；电商战略进展不确定性；终端需求萎靡。