毛利率、财务费用改善推动净利润较快增长。2015 前三季，公司营业收入略增，净利润增速显著快于收入，主要源于：1）综合毛利率38.77%，同比增4.16%；2）财务费用由2482 万下降为-424 万，源于汇兑收益增加及贷款利率降低。
    汽车继电器高增长可期。公司在整车厂实现快速拓展，传统汽车继电器已进入长城、通用全球、福特中国、大众中国等；新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风等。此外，公司开发的低速电动车低压直流继电器，相较外资产品，具显著价格优势，预计将快速起量。2015 年新能源汽车销量井喷，公司作为汽车继电器行业龙头，我们预计，汽车继电器2015 年收入增速增长较快。
    海外市场拉动电力继电器快速增长。国内电能表招标量已然平稳，但法国、日本、韩国等地将成为今年业务增长主要驱动，且海外市场产品毛利率水平较高。我们预计公司电力继电器2015 年仍能稳定增长。
    低压电器快速增长。低压电器业务为公司近年发展重点，依托继电器原有客户ENEL、伊顿，我们预计2015 年较快增长。
    工业4.0 持续推进。公司汽车继电器生产线已具备自动化装备能力，后续低压电器也是公司布局工业4.0 的主要领域。公司成立宏发机器人有限公司，除了做好公司内部服务以外，子公司还将外售线圈生产线以及非标自动化装备，有望成为公司新的利润增长点。
    投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017 年归母净利润分别同比增长20.47%、25.28%、25.06%，每股收益分别达到0.97 元、1.22 元、1.53 元，目前对应2015年动态市盈率为30.53 倍。考虑到公司未来两年业绩高速增长，给予2016 年25-30X，合理价格区间30.50-36.60 元，维持“买入”投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。