无利润分配。
    毛利率等推动业绩快速增长。2015 年上半年，公司整体收入稳定增长，净利润增速显著快于收入，主要源于：（1）综合毛利率39.22%，同比增5.65 个百分点。
    智能工厂建设、生产精益化管理、原材料成本下降推动各产品毛利率不同程度增长。（2）实际所得税率13.66%，同比降2.46 个百分点。
    新能源汽车继电器持续拓展。2015 年上半年，公司汽车继电器收入2.87 亿元，同比增33.53%；毛利率44.34%，同比增2.20 个百分点。公司新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风、金龙、安凯、宇通等，客户拓展持续推进。此外，公司开发的低速电动车低压直流继电器，相较外资产品，具显著价格优势，预计今年将快速起量。
    低压电器快速增长。2015 年上半年，公司其他业务收入3.38 亿元，同比降0.68%；毛利率46.24%，同比增8.55 个百分点。在其他业务中，低压电器业务为公司近年发展重点，依托继电器原有客户资源，我们预计2015 年或呈30%左右的快速增长。
    海外市场等拉动电力继电器快速增长。2015 年上半年，公司电力继电器收入5.39亿元，同比增29.08%；毛利率37.83%，同比增4.77 个百分点。法国、日本等海外市场将成为今年业务增长的主要驱动。
    传感器、产能扩张值得期待。公司今年试产氧传感器陶瓷芯片，通过汽车后装市场切入，业绩逐步释放。此外，公司低压电器厂房、海沧工业园、西安研发生产基地建设进展顺利，预计在年底逐步投入使用，产能扩张将助推业务体量更上一个台阶。
    投资建议与盈利预测。我们预计，公司2015-2017 年净利润分别同比增长31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分别达到1.06 元、1.38 元、1.79 元。综合考虑新能源汽车、传感器、工业4.0 板块，给予公司2015 年35-40 倍估值，合理估值区间为37.10-42.40 元，维持“买入”的投资评级。
    主要不确定因素。新能源汽车发展低于预期，传感器业务低于预期，市场竞争风险。