三季报业绩略低于预期，主因是收入端表现受到金价下行拖累及第三季度出现的公允价值变动损失。
    毛利率继续提高，渠道节支见效。前三季度，公司综合毛利率达到37%，同比提高3.29个百分点；三项期间费用率合计达到25.51%，同比减少2.99个百分点。
    2014Q3为公司首个菲安妮完全并表的季度。在可比口径下，公司第三季度毛利率仍提高了1个百分点，显现出商品结构的深度优化。第三季度，公司三项期间费用率合计为27.41%，同比增加0.65个百分点，其中由于短期借款扩张较多是的财务费用率增加1.55个百分点，而销售费用率减少1.21个百分点，较上年同期实现更佳的渠道节支。
    汇率波动造成公允价值变动净损失。前三季度，公司公允价值变动净损失438.66万元，其中第三季度净损失442.23万元。公允价值损益变动的主因为三季度人民币汇率的较大贬值。截至三季度末，此前列入交易性金融资产项的远期外汇套保合约380.84万元价值减至0。该损失造成公司失去大约5%净利润增量。
    掘金珠宝首饰产业链，2016年即有望放量。公司与实力合作方合资成立供应链平台运营及金融服务公司，一举切入万亿产业链配套领域。目前该合作事项已准备就绪，新业务有望2016年初上线。借助合作方既有资源，B2B、供应链金融及P2P平台业务有望快速放量。
    维持“买入”评级。根据最新数据调低盈利预测，预计公司2015~2017 年营业收入分别为28.8/33.7/39.54 亿元，同比增长16.6%/17%/17%；归属净利润分别为3.04/3.9/4.7 亿元， 分别同比增长37.5%/28.3%/20.8% ； EPS 分别为0.36/0.46/0.56 元（此前为0.4/0.48/0.58）。公司复牌后遭遇恐慌性补跌，我们认为已经进入超跌区域：目前股价对应2016 年PE 约30 倍，低于可比公司；布局珠宝供应链业务将获得业绩及估值双提升；海外并购一旦交易完成将提振信心。重申建议买入。
    风险提示：海外并购进展不达预期