测算珠宝/FION 分别贡献利润6800/1200 万元，分别实现EPS 约0.08/0.01 元。
    加盟商订货及线上促销时点差异、香港门店客流减少导致15Q1 FION 业绩低于预期。草根调研显示，FION 一季度业绩低于预期的主因是加盟商订货和线上促销时点的差异：1）2015 新款上市后公司在加盟渠道开展大范围调库存（新款换旧款，但新款陆续于15Q2 发货）导致代理渠道收入双位数下滑；2）电商渠道促销时点不同（2014 年3 月唯品会实现约500 万元促销，而2015年则于4 月实现并确认收入）。同时香港门店受客流锐减影响销售或减少40%以上。但我们判断国内直营门店仍保持双位数较快增长；随一季度末经销商库存调整基本完毕恢复增长，线上销售快速发力、海外品牌代理逐步落地，预计2015 年FION 仍可实现收入/利润20%以上增长。
    公司预增2015H1 业绩同比+0%~+50%；我们预计增长15%~20%。公司公告定增方案募资不超15 亿元用于补充流动资金/偿还贷款，未来多品牌战略继续推进将是2015 年看点。随珠宝景气3 月起显著回暖及FION 渠道调整到位，我们预计2015Q2 公司合并业绩+30%~+40%。公司本次定增不超1.22亿股（摊薄14%），募资不超15 亿元，总经理廖创宾、员工持股计划、泰康资管等8 家投资者参与认购，发行价格12.28 元/股（较现价折价25%）锁定3 年。募资到位后，配合公司账面5.5 亿元现金和境外便利融资渠道，料将为公司未来品牌并购提供雄厚资金支持。2015 年多品牌并购战略继续推进将是公司最大看点。
    公司核心骨干通过员工持股计划认购不超过1221 万股，认购总额不超过1.5亿元，占发行后总股本1.26%。公司核心骨干（包括副总、董秘、财务总监、技术、营销骨干等共285 人）以自筹资金通过员工持股计划（潮人共赢壹号专项资产管理计划）参与本次定增，拟认购不超过1221 万股锁定3 年，认购总额不超过1.5 亿元，占发行后总股本的1.26%。公司此前股权激励方案已于2014 年9 月失效终止，本次员工持股计划广泛覆盖核心骨干团队，锁定3年将团队激励与股东利益高度绑定，有望助力未来业绩/市值持续成长。
    风险提示。1.多品牌战略实施进度低于预期；2.经济超预期放缓致需求下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑公司一季度业绩低于预期，我们略下调2015-17年EPS 预测至0.34/0.45/0.57 元（原为0.37/0.50/0.64 元，暂不考虑增发摊薄），其中珠宝业务0.23/0.31/0.39 元、FION 0.11/0.14/0.18 元。2015 年品牌并购有望推进增厚业绩，员工持股激励充分助力市值成长。看好潮宏基打造轻奢时尚产业集团战略的中长期前景，维持“买入”评级。