维持公司2015-2017 年EPS 为0.39/0.49/0.58 元，考虑公司外延扩张节奏加快，给予2015 年60XPE，维持目标价23.26 元，“增持”评级。
    时尚 K 金珠宝维持高增速，FION 磨合期后协同增长可期。公司2015年上半年实现营业收入13.95 亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润1.41 亿元，折合EPS0.17 元，同比增长13.33%，符合市场预期。
    分品类来看，公司K 金等时尚珠宝类销售同比增速14.4%，维持较高增速；公司并表FION，提升毛利率4.5 个百分点至36.3%，但同时抬高销售、管理、财务三费率4.1 个百分点至24.6%。公司上半年新增门店11 家（珠宝7 家、FION4 家），随着磨合成熟和渠道铺开，我们认为公司下半年开店节奏有望显著提速（计划开店150 家）。
    并购推进、研发出新，双管齐下打造时尚品牌集团。公司持续践行多品牌运营战略，将以珠宝、女包业务为核心，积极寻找契合公司发展理念的时尚品牌并购机会；同时，公司通过FION 与国资知名设计师合作，拟于下半年推出首个合作品牌F.POPS，针对年轻时尚皮具进行扩展。后续公司有望以并购+自主研发，合力打造时尚品牌集团。
    风险提示：外延并购不达预期；金饰消费持续走低。