规模扩张、中收增长和成本收入比改善是贡献净利润增长的主要因素。
    前3 季度规模快速扩张，贡献净利润增长35.2%。前三季度，公司生息资产同比增长41.2%，环比增长5.3%。其中，贷款规模同比增27.7%，环比增长5.0%。公司在3 季度收紧同业负债配置，规模较上半年环比降低12.0%。前三季度证券投资同比增长61.7%，环比上半年增长8.4%，其中，可供出售金融资产受债券投资推动同比增加109%；应收款项类投资受信托及资管计划收益权的推动同比增加60.7%，但在股市影响下其3 季度环比增速较上半年回落约10%至4.7%。从负债端来看，付息负债同比增长41.2%，主要由存款增长驱动，存款同比增长43.2%，环比增长3.1%。前三季度，同业资产同比仅增1.1%，占生息资产比重由上半年的10.1%降至8.4%。
    净息差同比上升10bps，贡献净利润增长1.3%。前三季度，净息差同比上升10bps 至2.72%，主要是由于公司负债端成本率同比下降21bps，证券投资力度的加大使得资产端收益率同比下降幅度相对更小为19bps。在持续降息背景下，公司3 季度单季净息差环比下降18bps 至2.61%。
    手续费净收入同比增长76.9%，贡献净利润增长15.3%。前三季度公司手续费收入实现同比76.9%的高速增长，预计主要是受投行和顾问咨询业务的驱动。3 季度单季手续费净收入较2 季度环比下降14.5%，预计主要是由于受资本市场波动影响。
    成本收入比持续改善，贡献净利润增长8.1%。公司通过持续压缩薪酬、控制费用等提升管理效率。前三季度，公司成本收入比同比下降2.5%至23.9%，处于同业较低水平。
    拨备计提力度持续加大，贡献利润负增长31.0%。据测算，前三季度加回核销后的不良贷款生成率同比跃升1.55%至2.44%，达到历史最高位。不良贷款率0.95%，环比继续持平。
    面对资产质量压力，公司进一步加大拨备力度，拨贷比环比上升29bps 至3.59%，拨备覆盖率环比上升30%至377%，在同业中处于高水平。
    公司目前资本充足可支持规模进一步扩张，资产质量面临一定压力但较同业相对缓和，拨备较为充分，后续成长性有保障，降息周期下息差承压，维持“买入”评级。维持15/16年净利润增速17.9%/11.8%的盈利预测，对应PE 为8.4X/7.5X,PB1.18X/1.05X。