2、公司前三季度净息差水平为2.61%，环比小幅下降4BP（降息重定价的影响），不过同比上升5BP，主要是公司今年以来大幅配置了高收益的非标资产所致，其中公司应收款项类投资非标资产9 月末2167 亿元，同比增长60.7%，有效缓解降息和利率市场化对息差的负面影响。
    手续费收入延续高速增长，成本费用有效控制
    公司前三季度实现手续费及佣金净收入26.27 亿元，同比增长76.9%，继续保持高速增长势头，但单季同比来看，Q1/Q2/Q3 的同比增速分别为95.6%/106.6%/40.2%，Q3 出现大幅下滑主要是由于6 月底以来股市大幅波动导致与资本市场相关的手续费收入出现大幅下滑。2、公司推行成本精细化管理提升经营效率，持续压缩成本收入比，2015 年前三季度成本收入比23.83%，同比下降2.57 个百分点。
    利率持续下行，债券长牛带动公司投资收益高速增长
    公司前三季度由于受益于利率持续下行带来的债券牛市，作为债券特色银行，公司投资收益+公允价值变动实现较大幅度的增长，两者合计规模达到9.86 亿元，同比增长高达194.1%，预计后期仍将维持较高增长。而由于8 月左右人民币贬值带来的汇率波动导致的汇兑损益达到9.66 亿元，不过可能不具备持续性的影响。
    不良生成回落，拨备计提充分后续有望支持业绩高增长
    1、公司不良贷款余额20.44 亿元、环比增长1.02 亿元，不良率0.95%、环比持平，若加回不良核销及转出，根据我们测算，公司前三季度不良净生成率为1.3%（年化），环比下降0.9 个百分点，不良生成有所回落。2、公司15 年前三季度计提拨备46.79 亿元，同比增长102.8%，6 月末拨备覆盖率322%，环比上升30 个百分点；拨贷比3.59%，环比上升29BP，拨备相对同业表现优异。
    投资建议
    公司15年前三季度业绩符合我们的预期，考虑到公司资产质量和拨备水平均好于同业，后续拨备计提压力较小，有望支持公司延续高增长态势；同时考虑到目前阶段市场利率下行趋势仍将延续，受益于自身债券特色业务的南京银行有望受益。我们预计公司2015/16年净利润为69.3/83亿元，同比增长23.6%/19.7%，每股收益2.06/2.47元，，维持买入评级。
    风险提示
    需密切关注宏观经济运行情况和资产质量变化。