但信用成本上升，贷款减值损失同比翻倍，抵消了收入端的增长。 
    非标增速放缓，活期存款占比提升：南京银行3季度的资产负债增速放缓（环比5.4%）。从具体的资产配置来看，贷款投放107亿，环比增长5%，同业资产规模压缩，而以非标资产为主的应收款类投资相比上半年增速有所下降（环比4.7%）。从负债来源看，存款增速放缓（环比3.1%）成为制约资产规模扩张的主要因素，公司更多以增加同业存单发行来替代。具体看存款，公司存款占比继续提升，值得注意的是其中活期类存款增长较快，带动活期存款占比较6月末出现了小幅上升1.4个百分点。 
    不良保持稳定，拨备计提扎实：公司3季度末不良贷款余额0.95%，与6月末保持持平；不良贷款余额20.44亿，环比增加只有1亿（核销贷款6亿）。我们认为公司的贷款质量好于整体行业的形势，主要得益于所处于的经济区域以及较为严格的贷款投放策略。公司大幅计提拨备，拨贷比升至3.59%，大大超出监管要求，这主要是针对快速增长的非标类资产计提。 
    资本充足率环比小幅下降，未来优先股发行在即：公司3季度末资本充足率12.11%，环比下降19BP，核心一级资本充足率9.14%，环比下降27BP。公司2季度末完成定增，解决了资本约束的问题；目前已经制定了100亿的优先股发行方案，将继续提升一级资本充足率水平。 
    我们维持公司2015年和2016年EPS为2.09和2.83元，预计2015年底每股净资产为13.50元（不考虑分红、再融资）。对应2015年和2016年的市盈率为8.0和5.8倍，对应2015年底的市净率为1.22倍。南京银行通过非标资产等对接政府基建等低风险稳定收益的资产，实现了业务快速增长。我们看好四季度基建等加大力度，继续带动该类业务快速增长。同时，南京银行作为资产质量表现最好、拨备计提最为扎实的银行，未来有望实现拨备会吐利润，维持"推荐"评级。 
    风险提示：资产质量超预期恶化