主营业务发展稳健，营收持续较好增长。前三季度，公司营业收入同比增长20.30%，三季度营业收入同比增长18.67%，营收增速保持稳健增长态势，我们认为主要得益于：一方面，三片罐大客户红牛今年销量持续保持较好增长，从而带动公司三片罐业务销量快速增长，同时红牛罐采购价仍保持稳定。另一方面，公司二片罐新增产能逐渐释放，二片罐产能不足的局面开始得到缓解，新增客户带来的二片罐业务放量也有效提振了公司整体收入增速。
    毛利率持续提升，营业外收入提振业绩。公司前三季度毛利率为34.09%，同比去年提升2.86 个百分点，其中三季度毛利率为34.60%，同比大幅提升3.09%。在毛利率较低的二片罐业务高速增长背景下，公司当期毛利率仍大幅提升，其主要原因仍在于公司高毛利产品三片罐成本端马口铁价格下滑，而其终端出厂价未同步下调。随着下游客户拓展力度加大、生产线扩建，期间费用率增长明显，故公司营业利润率同比仅提升0.68 个百分点，为21.48%。但长期看，随着收入快速提升，规模效应显现，期间费用将呈稳步下降趋势。同时三季度营业外收入大幅增长，达5233 万元（去年同期仅为750 万元）。综合影响下，当期归属母公司净利润为17.98%，同比提升1.71 个百分点。
    资本运作助力大包装业务布局即将成型。报告期内，公司包装一体化四方面业务有序开展，其中二维码业务进展较快，公司已顺利完成广东佛山、湖北咸宁、江苏宜兴和北京怀柔四个生产基地的产品升级切换工作，公司红牛产品生产线全面实现二维码产品的正常生产。未来随着四项业务顺利开展，将增强公司主业附加值，提升客户粘性。此外，公司近期以杠杆方式参与投资了银鑫牛战略投资资产管理计划（2:1）
    和平安汇通金晟1 号专项资产管理计划（3:1），两者资产规模为分别不超过人民币20 亿元和2 亿元。两个计划将分别用于包装行业公司的股权战略投资，和文化、体育产业及与文体产业相关的非上市企业类股权项目投资。公司以资本运作方式拓展外延发展空间，寻找产业内外并购发展机遇，有望成为未来业务新增长点。
    维持 “增持”评级，未来3-6 个月目标价27-30 元。考虑到未来红牛增速可观，保障公司三片罐业务稳健增长，二片罐业务产能扩张带动其收入爆发增长，同时公司积极拓展新客户，尝试一体化大包装商业模式，将为公司长期成长打开巨大空间。我们给予公司2016 年20-22 倍估值，未来3-6 个月目标价27-30 元。
    风险提示：红牛增速低预期；红牛罐单价下调风险；二片罐业务拓展低于预期。