Q3 市场趋势向下是净利润单季环比下滑的根本原因。三季度上证综指经历两轮巨幅下滑，市场日均交易量环比下滑40.2%，两融规模下滑至9067 亿，环比下滑50%左右，自营、经纪和信用业务等支柱业务都受到较大影响，受此影响，公司自营、经纪环比下滑82%、47%，净利息收入下滑62%（主要是信用业务规模萎缩造成），以上是公司净利润环比下滑的三大核心因素。
    公司经营风格稳健，未来的业绩增速或处于行业领先。现在来看，自营是券商业绩弹性的决定因素。公司自营配置的两点决定了公司可能会优于行业平均：一是公司权益自营的占比较小（半年报披露的股票自营占比为7.7%），；二是公司是上市券商中为数不多的第二波才参与救市（第一波是3800 点左右参与救市，第二波是3400 点左右）。
    积极推动员工持股计划，利于公司长期发展：公司9 月份公布了员工持股方案，我们认为，员工持股的最终目前是实现股权激励，这将极大提高公司对核心骨干人才的吸附力，提升公司经营效率和决策效率的有效性，利于公司长期发展。
    投资建议：公司成为这一波券商股上涨的龙头，进一步应证了我们八月国元深度报告的逻辑和观点，我们再次重申国元证券的3 点核心逻辑：1、经营稳健，在波动市场中，公司业绩增长的持续性有保证；2、在员工持股的探索方面走在行业前列，未来或有重大突破；3、16.3 元以下的回购安排确定了公司较高的安全边际，同时30.14 元的定增若能完成，会进一步助力公司的长期发展。综上所述，我们坚持之前的判断，不调整盈利预测,预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.34 元、1.21 元和1.38 元，对应PE 为17、18 和16倍，维持买入评级。