Q3营收9.5亿元，同比增长19.2%；前3季度EPS为1.14，每股净资产9.75元，ROE为12.2%。经纪、资管业务贡献比提升，承销规模爆发性增长、新三板挂牌持续发力，资管维持第一梯队。国企改革动作积极，员工持股计划方案落地，企业活力有望加速释放；定增募资120亿获核准，多元化业务规模将不断扩大。 
    经纪业务贡献突出，市场份额保持稳定。Q3经纪收入6.9亿元，环比降41%，主要系三季度市场非理性下跌行情影响，同比仍增72%；收入贡献比由上半年48%提升至59%。3个季度股基成交量市场份额0.93%，同比基本持平，在当前"佣金战"环境下体现一定的竞争优势。 
    投行业绩大爆发，资管业务向前迈进。Q3主承销家数13家，3季度累计23家。Q3承销营收1.2亿元，同比增长26%，主要系定增规模急速扩张，募资44亿，环比增4倍，市场份额2.15%，环比提升1.82%。截至目前新三板累计挂牌38家，市场份额0.97%，做市17家，市场份额0.5%。发行集合理财产品27只，排名行业第一梯队；资产规模51亿元，市场份额0.63%。 
    信用、投资业务受市场负面影响，定增扩充业务空间。受本季度市场大幅动荡和悲观情绪影响，信用利息净收入1.6亿，环比降62%，同比仍增5%，具有较大发展空间。9月底两融余额88亿元，较年初降9.2%，市场份额0.97%排名行业中上游。股票质押市值197亿元，融资规模（按0.3折算）59亿元，环比微升1.7%，同比增117%，市场份额1.57%。投资业务秉承"价值投资"理念，Q3收入9881万元，同比降54%，随着市场预期回暖，定增资金补充到位，信用交易规模有望大幅回升。 
    员工持股计划提振经营效率，定增获准补充资本，支撑业务做大做强。预期市场情绪逐渐乐观，业绩有望回升；营运资本金增厚，为扩大信用、互联网金融等业务规模，打开外延扩张空间做好资金后盾。预计2015-16年EPS为1.41元、1.10元，对应PE为15.7倍，20.1倍，维持增持评级。 
    风险因素：市场风险，业务推进不如预期。