Q3 实现收入40.90 亿元、同增11.97%，归属母公司净利润12.76 亿元、同增13.12%，收入业绩均有环比改善。费用方面，前三季度销售费用率9.27%、管理费用率7.94%、毛利率60.98%、净利率32.66%，同比均保持稳定。。2014 年公司收入逐季改善，2015 年前三季度复制了这一态势，我们预计四季度仍有望延续环比小幅改善趋势。
    产品趋势：海天梦均保持增长，继续结构升级，微分子酒尚不准备大举推广。蓝色经典“海天梦”系列在销售收入中占比超60%，从产品结构来看，海之蓝收入占比少于40%，成为多地百元价位段主销单品，增速最快；天之蓝高举高打，作为大众消费升级的主要承接档位，在蓝色经典中占比提升；梦之蓝M6 也恢复正增长；海天梦结构升级趋势持续。在蓝色经典整体销售势头较好的情况下，公司对微分子酒渠道推广较为谨慎，以提升产品知名度和美誉度的基础工作为主，本次糖酒会也没有放开全面招商。公司战略为集中力量稳定主线，预计微分子酒作为“绵柔+健康”双定位的升级产品，将作为蓝色经典的传承产品推广。
    渠道趋势：升级版新江苏市场渠道下沉，小市场、高占领继续做强省外。
    公司对既有的新江苏市场策略已进行升级，从原本以省为单位下沉到以县市为单位，并进行浮动操作，销量规模达到标准即可进入新江苏市场范畴，在销售人员薪酬和市场资源配置上均有所倾斜，使新江苏市场拓展速度显著快于其他。在县市，新江苏市场分别设立分公司，结合经销商人员打造百人销售团队，实现小市场、高占领。在新江苏市场的选择上，规避地广人稀和地方品牌依赖性强的区域。目前公司在河南省的年收入超过20亿元，成为省外市场典范，省外市场目标占比为50%以上。
    创新看点：互联网项目继续推进，关注产业投资和外省并购。公司O2O 目前已有洋河1 号、宴会通和宅优购三个落地项目，洋河1 号2015 年销售额目标为保3 亿元、争5 亿元，用户数力争突破100 万，目前已在全国102个城市上线，以线上引流，为当地经销商拓展流量为主要目的。此外公司推出宴会通项目，由单独项目部推进，主攻婚庆和商务宴会O2O。第三个O2O 项目为宅优购，模式为社区O2O+跨境电商。公司关注产业投资和外生并购机遇，聚焦酒和酒精饮料。
    风险提示。白酒行业调整时间超预期，新业推进不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司业内管理最优，收入业绩双位数增长且环比持续改善，蓝色经典产品结构继续改善，增长势头良好，O2O 已有三项目落地。总体来说主业稳健，新业看点多，维持预测2015-2017 年EPS3.50/4.22/5.14 元（2014 年EPS 为2.99 元），维持“买入”评级。