销量增速回升：我们测算，公司Q3 销量7020 万吨，同增8%，相对上半年1.06%的销量增速有所改善，前三季度销量1.85 万吨，同增3.07%，我们预计四季度保增长推动基建发力托底，2015 年公司销量或达2.54 亿吨，增速为3%。
    3 季度盈利能力见底，有望缓慢回升：我们测算，公司Q3 出厂均价193.85 元/吨，同降25 元/吨，环比持平；Q3 吨毛利48 元，同降22 元，环降7 元，但较上半年下滑速度有所收窄；Q3 吨费用21.73 元，自Q1的29.25 元持续下行，吨净利16.45 元，接近2012 年的历史低位17 元水平。我们预计，华东、中南等集中度较好的区域，水泥价格或将持续上涨，吨毛利状况将进一步改善，吨费用维持稳定，我们判断，全年吨毛利或为56 元，比历史低位的2012 低10 元。
    国内加快并购整合，国际化步伐加快：上半年公司并购江西圣塔集团，通过赣州占据江西南北线，同时拟参股西部水泥，巩固其在西北的领先地位。此外，随着南加海螺二线开工建设，未来公司海外投资或达100亿元，新增产能5000 万吨，海外产能占比近20%。
    风险提示：固定资产投资大幅下滑。