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>> 西南证券-华策影视(300133)转型不易,破茧需时-151027
上传日期:   2015/10/27 大小:   840KB
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评级:   买入 作者:   刘言
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整体而言,公司受第三季度业绩拖累,前三季度业绩低于预期。
    业绩下滑主要是受发行节奏、新业务发展、流动性贷款以及汇率影响:1)基于行业运营特点,电视剧作品发行节奏与销售收入确认在各季度之间呈现非均衡性分布,公司第三季度受电视剧发行许可证取得情况影响,确认收入的作品较少。2)新业务电影发行尚处于摸索阶段,费用投入较大,而下半年已上映的几部电影票房受题材、档期等因素影响不达预期,《刺客聂隐娘》、《破风》、《宅女侦探桂香》三部影片合计票房仅2.5 亿元,对收入贡献微薄;3)公司业务扩展后,销售费用与财务费用剧增,单季度费用分别达到5619 万元和2679 万元,同比增长133%和355%,其中,财务费用高攀主要是由于流动性贷款增加以及美元升值令公司美元贷款成本增加所致。
    今年电视剧行业景气度持续高涨,龙头巨制备受关注。2015 年,电视剧行业现象级作品井喷,资本市场也将目光重新聚焦到该细分领域,单部作品火爆便足以刺激股价上涨:1)令投资者唏嘘的是部分优质作品制作机构尚未登陆A 股市场,而公司作为早已上市的行业龙头,仅从概念出发便已获得高关注度。2)公司年底和明年将推出多部一线大咖主演的顶级IP 全网剧,例如《锦衣夜行》、《锦绣未央》、《三生三世十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《怒江之战》等,出现能引爆资本市场的现象级作品的概率极高。3)公司四季度迎来收获季,预计确认收入作品至少14 部,包括《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《爱人的谎言》、《怒江之战》、《我的奇妙男友》、《杜拉拉大结局》、《忍冬艳蔷薇》、《好运来临》、《乌鸦嘴女郎》、《医馆笑传2》、《战旗2(怒火英雄)》、《民兵康宝》、《最美是你》等,其中不乏上述巨制,相信传统电视台渠道方和新媒体渠道方均会根据收
    视、网播量的高预期给出满意的版权价格,在剧作数量、质量双重保障的基础上公司第四季度业绩情况有望得到大幅改善。4)长期看,公司积极获取优质IP全版权并进行全方位开发、与渠道方共同探索互联网付费模式的商业逻辑清晰,理应享受IP 泛娱乐、“互联网+”两大行业热点所带来的红利。
    
 
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