首期收视率高于同类型栏目《奔跑吧兄弟》，后续值得期待。1）《挑战者联盟》首期全网收视率0.93%，收视份额2.71%，收视率排名为当日第4，低于同日播出的《快乐大本营》（收视率2.14%）、《偶像来了》（收视率1.49%）和《非诚勿扰》（收视率1.33%）；2）虽然《挑战者联盟》首期收视率不及同日其他几档栏目，但高于同为真人秀的《奔跑吧兄弟》第一季第一期0.59%的全网收视率；3）《奔跑吧兄弟》收视率逐步上升，其CSM50收视率第一期为1.132%（由于统计口径不同，高于0.59%的全网收视率）在第14期达到最高的4.206%，成为现象级综艺节目，我们认为《挑战者联盟》未来随着节目人气上升，有可能复制《奔跑吧兄弟》的成功，值得期待。 
    下半年综艺栏目密集播出，栏目业务迎来爆发期。公司2015下半年已播出的综艺节目有《中华好民歌第二季》（CSM50最高收视率0.387）、《一票难求》（CSM50最高收视率0.451）和《挑战者联盟》，预计播出的有《隐藏的歌手》《为你而歌》《女神弹弹爱》《华美男泡面馆》，已播预播综艺节目共有7档，而上半年仅有《中华好民歌第一季》一档栏目，公司综艺栏目业务在下半年迎来爆发期。     
    看好公司基于"Super IP"的泛娱乐产业布局，维持"增持"评级。我们预计公司2015/16/17年EPS为0.63/0.82/1.01元，对应当前股价PE为42/32/26倍。我们认为在"Super IP"战略推进下，公司网络剧、电影、综艺节目将快速发展，同时配合游戏、艺人经纪、电商，完成整个泛娱乐产业的布局，能达到优质IP的利用效率最大化，继续维持公司"增持"评级。
    风险提示。1)公司电影、电视剧、综艺节目等表现不及预期；2）IP资源向整个泛娱乐产业推进不及预期；3）娱乐产业景气度整体下滑。