总收入略超预期，净利基本符合预期。公司前三季度收入/营业利润/归属上市公司净利分别为59.4/1.3/2.9亿，同比分别+11%/+34%/+46%，盈利增速较高主要得益于控费及营业外等；分季度看，15Q3分别+24%/-13%/+13%。
    色纺纱销售延续“量增价跌”趋势，控费及营业外等提振盈利端。公司前三季度色纺纱销售“价跌量增”，而物料销售对总收入增长贡献较大。虽然综合毛利率同比基本持平，但低基数背景下，控费/营业外/报表所得税率下降拉动盈利大幅增长；其中，销售/管理/财务费率同比分别下降0.89/0.31/0.15 PCT，营业外收支净额1.8亿（+53%），报表所得税率下降3.4PCT。此外，公司期末存货及应收款较中期分别-11%/-1%，经营性现金流也较为健康（3亿）。
    报表盈利高增长及高杠杆员工持股跌破成本价，短期博弈角度不排除有交易性机会。公司已构建“纺织主业+政府补贴+土地变现”的盈利结构（后两项对综合盈利影响较大），对新疆的投资力度较大（计划100万锭/50亿投资），对越南也有布局并将加大力度（增资越南华孚7千万美元）；目前总市值80+亿，16PE为23X，虽然估值不算便宜，但鉴于全年报表盈利高增长（主要得益于低基数/降本控费/营业外），并且高杠杆员工持股计划已跌破成本价（11.47元/股），短期博弈角度不排除有交易性机会。中长期而言，需求未有明显复苏且棉价维持弱势，棉企盈利大周期尚未到来，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：需求及售价改善低于预期，营业外收入低于预期。