点评如下：需求复苏+产能提升，营收恢复增长。公司顺应服装个性化、多样化，订单碎片化的趋势，抓住美国市场的复苏和其他市场的创新求变的需求，着力彩新产品的研发设计与产能提升，色纺纱销量保持两位数增长。上半年实现营业收入38.3亿元，同比增长5.01%。其中，上半年彩新产品销量同比增长18.4%，出口营收同比增长39%。目前总产能135 万锭，阿克苏新项目规模为100 万锭，建成后产能将增加74%。
    毛利率提升+费用率降低，扣非后净利润同比增长34.84%。受益于国内外棉价差的收窄以及棉价的企稳，色纺纱行业最差时期已经过去。公司上半年毛利率同比提升0.17%，为12.94%，其中，纱线毛利增加0.1%，物料毛利增加2.04%。公司注重产融结合，财务费用较上年同期下降11.16%，同时严控费用，销售费用同比减少3.81%，管理费用因较刚性，同比增长3.23%。
    政府补贴落实，进一步增厚利润。公司自06 年开始重点布局新疆棉花产业链，目前疆内产能占比近40%，受益于国家对新疆纺织产业新增的扶持力度。公司充分利用新疆优质棉花资源和新疆纺织行业优惠政策，预计每吨纱线将获得补贴3500 元以上，进一步降低营业成本。公司现拥有浙江、安徽、江西、新疆和海外等产区。上半年政府补助6233 万，非经常收入兑现使净利润同比增长59.93%。
    投资建议：考虑到随着今年棉价企稳+新产能释放+费用管控+非经常补贴收入兑现，公司今年业绩拐点确立，存在超预期的可能。同时公司已完成高杠杠员工持股计划有力调动员工和高管的积极性，彰显公司信心。我们预计公司15-17 年净利润增速分别为69%、33%、23%，EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.56 元，当前股价对应估值为31X/23X/19X。作为色纺纱行业寡头，产业链并购一直是公司特色成长路径，目前也正积极寻求产业+互联网转型，是当前板块内不可多得的业绩和估值双提升标的，目前市值仅87 亿，建议积极配置，维持目标价13-15 元。
    风险提示：海外需求不及预期，国内需求恶化；棉价大幅波动给公司带来的经营风险。