二季度业绩环比提升明显主要系销量提升、费用管控得力以及产业转移政策优惠充分给力。15Q2 公司销售同比增长8%，环比提升7 PCT，上半年剔除原棉价格下跌因素，公司色纺纱销量保持两位数增长，其中彩新产品销量同比增长18.4%，基于此，我们判断报告期内产品价格同比跌幅在10%以内。鉴于14年棉价全年走势为单边下跌（328 内棉价格在14 年各季度均价分别为1.94、1.78、1.70 和1.44 万元/吨，15 年开始均处于1.3 万元/吨水平上徘徊，因此产品单价同比下跌影响将呈现逐季递减效应，预计至15Q4 将基本消除。中报毛利率为12.94%，较去年同期小幅提升0.17 PCT。同时公司积极响应“一带一路”战略，加大对新疆战略布局，充分利用当地新疆优质棉花资源和优惠政策，提高产品质量同时有效降低成本，三项费用率继续保持稳步下行。重点布局新疆，将给公司带来出疆纱线每吨3,500 元以上的补贴，比越南等地的投资具有更好的质量成本优势。
    营业外收入具有可持续性，有利于公司未来业绩保持高增长态势。公司上半年营业外收入为1.46 亿元，同比增长近6,000 万元，除了近几年一直稳定增长的新疆棉补贴外，搬迁补贴亦增长明显，报告期内实现近4,300 万元，同比增长2,600 万元。公司拥有的1,530 亩土地已具备持续资产变现条件，将为公司未来业绩持续高增长提供有力保障。
    维持公司“增持”评级，3-6 个月目标价12-13 元。预计公司15-17 年EPS 为0.33/0.46/0.59 元（前次为0.22/0.33/0.46 元，业绩上调主要系对棉价对产品价格的影响进行了修正以及对公司期间费用率和所得税率进行了修正），对应PE 为32/23/18 倍。公司第一期原公司持股计划购买均价为11.47 元，杠杆为1:9。另外公司不久前与中国恒天集团以及阿克苏地区行政公署三方签订了《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》，计划未来四年完成20 万吨色纺纱线新增产能的建设，给公司未来销量的持续增长提供了稳定预期。在短期存量资金博弈市下，我们认为短期来看公司单靠业绩还无法给股价提供有力催化，长期来看，在棉价基本面缓慢复苏的大背景下，公司业绩的持续超预期值得期待，时间换空间不失为更好策略。
    风险提示。公司短期股价催化剂有所不足。