上半年各方面经营指标均有不同程度改善，毛利率受益于棉价走势企稳及内外棉价差收窄，同比提升0.17pct，销售费用率下降0.34pct，管理费用率基本持平，财务费用率下降0.43pct。除主业企稳复苏外，2015H1 政府补贴1.42 亿，同比增加5700 万，为盈利增速高于扣非增速的主要原因，增量主要来自新疆产棉补贴约2500 万以及搬迁补贴约4300万。公司预计1~9 月归母净利润变动区间为2.38 亿~2.98 亿，同比增长20%~50%。
    棉价企稳提供有利环境，新产能释放保障增长动力
    全球棉花种植面积下降，印度棉花公司（CCI）加大采购力度，有助于支撑国际棉价，国内外棉价差有望进一步收窄，同时，国内棉价有望趋稳，有利于毛利率上升。
    另外，公司新产能有望释放，越南二期共6 万锭产能预计年内投产，总投资20 亿的新疆阿克苏项目，将形成100 万锭纺纱产能，保障公司未来持续增长动力。
    推出高杠杆员工持股计划，彰显管理层发展信心
    公司上半年推出第一期员工持股计划并于7 月实施完成，募资总额1.98 亿元，购买均价11.4 元，其中员工出资不超过2000 万元，杠杠比例1:9，锁定期1 年。推出高杠杆员工计划，实现员工与企业利益绑定，有助于提振员工积极性，不仅彰显管理层发展信心，同时企业提升与转型的内在动力将更为充足，长期发展值得期待。
    风险提示
    棉价持续剧烈波动；新增产能达产不及预期。
    维持买入评级
    公司作为全球色纺纱行业龙头，具备优秀的管理及研发实力，成本控制能力突出，有望长期受益于行业整合下的集中度提升。随着棉价走势企稳及国内外棉价差收窄，利好行业龙头国际竞争力及盈利能力提升，业绩弹性加大，新一轮产能释放保障未来增长动力；推出高比例杠杠持股方案彰显管理层发展信心，企业长期发展值得期待。我们预计公司15~17 年EPS 0.40/0.49/0.59 元，维持买入评级。