公司前三季度营收同比下降8.26%，较上半年降幅略有扩大（H1下降5.09%），主要原因是去年基数较高，同时公司延续"渠道精控、终端强化"策略。分产品来看，主要的OTC品种市场竞争激烈，健胃消食片下降约10%，草珊瑚含片下降约5%，乳酸菌素片则增长30%左右（基数原因）；保健品和食品类中，预计初元仍同比增长5-10%左右；参灵草同比下降约30%（受高端滋补品行业趋势向下的拖累），公司对其后续的推广（包括仍在医院的临床观察）有待跟踪观察。猴菇饼干（集团产品，定位于养胃）目前由于竞品不断出现面临较大压力，蓝枸饮料等新品则仍在培育期。医药流通营收趋于稳定，预计江西九州通的商业流通业务受招标政策影响已逐步缓解。 2） 量入为出，力求营销最优化。公司在营收下降的同时仍实现了利润的快速增长（净利2.22亿元，同比增42.99%），主要原因是公司费用的大幅减少，特别是销售费用下降明显。期间销售费用下降25.9%（销售费用率下降6.8个pp至28.57%），管理费用下降19.48%（管理费用率下降0.58pp至4.11%），财务费用下降了8.34%。公司根据市场推广的进展和效果调整营销支出，削减一些助益不大的广告投入，力求实现收入与推广支出的效率最大化。同时公司重新梳理经销商队伍，并整合销售队伍。公司三季度新成立销售管理部，专注负责销售，以实现提升销售能力，增长业绩的目的。  估值评级：公司实施以中药产业为主体，以非处方药及保健品为主要方向，探索新模式、培育新产品的战略。对主要的OTC 业务采取"渠道精控、终端强化"的策略，重新梳理经销商、整合销售队伍，提升销售能力。公司积极拓展新产品，为未来成长提供动力，同时公司存在国企改革预期，我们看好公司的长期发展。
    预计15-17 年EPS 1.07、1.28、1.52 元，对应PE 为38、31、26 倍，当前估值合理，维持"增持"评级。 风险提示：新产品推广低于预期。