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    收购盈利分析：费用率将显著提升，致短期业绩有所承压
    锦江股份将以支付现金的方式，收购Prototal Enterprises Limited 等13 名交易对方合计持有的Keystone LodgingHoldings Limited 81.0034%的股权。以2015 年6 月30 日为参考日的交易对价约为82.69 亿元。而本次交易标的公司是Keystone Lodging Holdings Limited。Keystone 主要通过控股子公司Plateno Group 旗下的各个子公司，其中：通过7Days Holding 经营7天经济型酒店板块，通过Plateno Investment 经营中高端有限服务酒店板块。本次交易为现金收购，以人民币计价本次交易为现金收购，资金来源为银行贷款及自有资金，其中自有资金不低于30%。
    本次交易完成以后，上市公司将持有Keystone 81.0034%的股权，保留股东Prototal Enterprises Limited（实际控制人为何伯权先生）以及Fortune News International Limited 和Ever Felicitous Limited（实际控制人均为郑南雁先生）合计持有Keystone 剩余18.9966%的股权。通过保留创始人股权的方式，将有效保留并稳定原有管理团队，并在在收购完成后继续保障原有管理层的积极性。
    首先，从上市公司资产以及负债结构变化来看，本次交易完成后，公司的资产规模和负债规模均有大幅提高，资产负债率有所上升。根据本次公告披露的备考财务报表，以2015 年6 月30 日为基准日，收购交易完成后，公司的资产总额将由267.50 亿元提高到346.70 亿元，负债总额则由182.44 亿元提高到252.61 亿元。因此公司的资产负债率由68.20%上升至72.86%。同时，考虑到，本次交易的部分资金来源为银行贷款，假设以2015 年6 月30 日为交割日，若公司以30%自有资金支付交易对价，其余以银行贷款支付，则公司的合并资产负债率将从72.86%上升至73.86%，资产负债率可能会有所提高。
    同时，从盈利分析的角度，首先，本次交易完成后，标的公司报表将被纳入上市公司合并报表范围，收购带来的营收增厚较为显著。交易完成后，上市公司的营业收入由29.1 亿元增加到63.17 亿元。而净利润方面，交易完成后上市公司的归属母公司所有者的净利润由2.92 亿元减少到2.79 亿元。需要说明的是，根据铂涛公司2013、2014 年度以及2015 半年年度财务数据，其取得归属母公司股东净利润分别为0.36 亿元、2.78 亿元和-0.15 亿元，波动幅度较大，波动主要是由于铂涛集团正处于向中高端酒店业务转型阶段，丽枫、喆?啡等中高端有限服务酒店品牌正处于投入期，公司今年上半年的销售管理费用的投入同比增长了约1.1 亿元。由于公司在收购方案中已有表述，称将继续支持标的公司在中高端有限服务酒店品牌领域的战略发展，并作为公司在有限服务酒店领域的战略发展方向，因此短期内相关费用将维持高位。
    其次，考虑财务费用影响：从借款规模来看，本次收购采取现金收购，资金来源为自有资金及银行贷款，其中自有资金不低于30%。由于最终融资方案有关，我们按照本次交易支付款项金额上限82.69 亿元的70%测算，本次交易预计增加本公司银行贷款最高达57.83 亿元。从资金利率来看，按利率4%~6%计算，对应财务费用区间为2.31~3.47 亿元。
    同时，由于铂涛酒店集团于2015 年上半年完成收购艺龙21.8%股权，由于艺龙2015 年上半年亏损，标的公司采用权益法下确认的投资损失为1,450.93 万元，由于在线旅游企业价格战未来在短期内仍有越演越烈趋势。因此，综合考虑下，我们预计收购完成后公司业绩水平在短期将有所承压。
    收购效应分析：规模效应较为显著，会员管理完善有望提升直销占比
    铂涛酒店集团的前身为7天酒店集团，旗下主要的酒店品牌“ 7天连锁酒店（7 days Inn）”品牌创立于2005 年，并在2009 年11 月20 日在美国纽约证券交易所上市，成为当时第一家登陆纽交所的中国酒店企业。2013 年铂涛集团正式成立，同时完成对“7天”的私有化收购，并一举推出多个体验型品牌。公司以“多品牌”及“轻资产”为主要发展战略。
    截至2015 年6月30 日，目前铂涛开业酒店2,291 家，已签约未开业酒店769 家；开业客房21 万多间，已签约未开业客房6万多间；酒店覆盖国内外300 多个城市。
    1、首先，收购后规模效应显著，成为国内首家世界前五酒店集团
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