对此，我们点评如下：评论：
    交易方案。公司拟以约82.69 亿元（根据2015 年EBITDA 数据进行估值调整）收购Keystone 81%股权，剩余19%股权保留于何伯权和郑南雁先生手中。
    Keystone 主要通过控股子公司Plateno Group（铂涛集团）经营有限服务酒店业务，其中通过7 Days Holding 经营7 天经济型酒店板块，通过PlatenoInvestment 经营中高端品牌，包括铂涛菲诺、丽枫、喆菲等。
    标的情况。铂涛集团是全国第二大经济型酒店连锁公司，目前拥有15 个酒店类品牌，开业酒店2291 家、开业客房21万余间。直营酒店比例22%，60%-70%酒店分布于华南、华东两大区域。2014 年直营酒店出租率80%、平均房价170 元；收入、净利润分别为34 亿元、2.67 亿元。铂涛酒店目前约7500 万名有效会员，金卡和白金卡会员消费占会员总消费40%。“622”股权结构赋予其品牌管理团队充分激励以获得快速成长。
    财务影响。此次交易对价对应2014 年EV/EBITDA 为12 倍，与美国酒店上市公司估值水平相当（平均EV/EBITDA 约15.84 倍），相比如家拟私有化价格及2013 年7 天私有化时约7 倍EV/EBITDA 估值显高。假设：（1）标的公司2015 年业绩持平，实现净利润2.7 亿元，公司81%股权对应权益利润2.19亿元；（2）收购资金中70%通过银行贷款即借款58 亿元、利率4.5%-6%区间则对应财务费用2.60 亿~3.47 亿元；据此测算考虑融资成本并购标的公司带来的净利润影响为-4100 万-2400 万元。具体影响和最终融资方案有关，但预计短期影响微小。
    中信评价。锦江股份在国企改革大背景下，致力于打造全球有竞争力的酒店集团，凭借雄厚的资金实力正加速通过并购方式快速做大。在刚刚完成法国卢浮酒店集团收购后，又快马加鞭将预期规模相当的铂涛酒店集团收入囊中。
    我们认为，做大是做强做优的基础，因此，锦江对行业的加速整合符合企业成长规律，虽然收购定价接近二级市场定价短期并不能够对上市公司业绩形成明显增厚，但若能够有效整合，我们认为公司在规模做大后，有望形成较强竞争力获得龙头酒店公司应有溢价。
    风险因素：行业运行情况继续恶化，低于预期；杠杆融资成本过高，拉低盈利指标；标的后续整合管理不达预期等。
    盈利预测与估值评级：考虑到审批周期及融资方案暂未明晰，暂未考虑此次交易影响，维持2015-2017 年EPS 预测0.73/1.06/1.20 元，其中分区域海外卢浮酒店集团EPS 为0.11/0.15/0.17 元，锦江原有国内业务贡献EPS 为0.62/0.91/1.03 元； 分业务酒店贡献0.44/0.80/0.95 元， 餐饮贡献0.07/0.09/0.10 元，其他业务0.22/0.17/0.15 元。公司停牌期间迪斯尼板块上涨25%、中信餐饮旅游和迪斯尼板块目前对应2016 年PE 均为36X，基本面回升+国企改革+迪斯尼料将推动公司市值提升。考虑到近期正是迪斯尼主题发酵期，锦江股份作为迪斯尼主题代表标的之一有望接力表现，调高目标价至40 元（对应2016 年39X、剔除长江证券出售收益后PE 45X；原目标价31.8 元对应2016 年30X），维持“买入”评级。