造纸龙头，受益集中度提升与产品优化
    造纸行业维持底部区域，龙头公司通过市场份额的提升获得较强相对竞争力，前四大龙头市占率已由11年的18%提升至14年的24%。晨鸣纸业沿“林浆纸一体化”、“纸品高端化”方向演进，近几年营收维持稳健态势。
    可能的催化因素
    目前公司B股价值严重低估，且公司具有回购B/H股的历史，后续可能的B股回购计划和国企改革提速，都可对股价形成正向催化作用。
    合理市值区间240-330亿元，空间57%-115%
    采用分部估值法：1）造纸业务给予2016年10-15倍PE估值，合理估值60-90亿元；2）租赁业务参照深交所、新三板、港交所以及纽交所规模居前的融资租赁公司估值水平，给予2016年15-20倍PE，合理区间180-240亿元。综上，公司合理估值区间240-330亿元，折算每股12.4-17.0元/股，仍具备57%-115%的上涨空间。
    风险提示
    若宏观经济增速大幅趋缓，可能导致造纸主业和租赁业绩出现下滑；若公司国企改革推进慢于预期，可能影响公司转型进程。