大部分造纸企业上一轮的产能扩张已大规模投放，目前已没有大的扩产意愿，行业明显进入一个去产能周期，供给端大幅收缩。随着行业新增产能逐步消化，淘汰落后产能力度加大，环保法严格执行，行业将迎来洗牌，供需失衡状态得到改变，公司业绩有望持续好转。
    涉足金融领域，布局多元产业。公司已经构建了由融资租赁公司、财务公司、上海利得财富资产管理有限公司、投资公司、上海中能、珠海德辰新三板股权投资基金等组成的金融板块。目前，融资租赁公司和财务公司已经贡献利润，发展空间巨大，我们认为金融行业盈利能力高于传统造纸，是公司转型的重要方向。除进军金融领域外，公司也布局能源开采领域和海岸线治理工程领域，多元化发展，竞争实力和后劲将进一步增强。2015 年，公司将在保证主业发展的前提下，大力发展金融板块，预计将会为集团贡献较为可观的收益。
    国企改革大势所趋，公司有望受益。2015 年将成为国资国企改革的一个标志性年份，经过一年多的准备和试点，出台国有企业改革的顶层设计时机已经渐渐成熟。山东是国企大省，着力推进改革。公司一直在关注国企改革的动向，目前，山东的国企改革已开始破冰，公司将来也不排除在员工持股、股权激励、B 股改革等方面做出进一步的尝试，2015 年有望受益于国企改革。
    上调评级到“买入”。随着行业触底，落后产能淘汰，供需关系得到改善，行业龙头晨鸣纸业有望能在行业复苏下迎来拐点。公司在做好主业的同时多元化发展，重点布局金融领域，目前已初见成效，预测金融板块将会成为公司2015 年业绩的重要驱动。
    公司密切关注山东国企改革推进，可能会在员工持股、股权激励、B 股改革等方面做出进一步的尝试。优先股的发行将继续改善公司财务结构，目前PB 仅1.15 倍，价值没有得到合理体现，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.38、0.56、0.77 元，上调评级到“买入”。
    风险提示：（1）跨界经营风险；（2）供需关系恶化。