报告期内公司业绩触底回升，其中营收同增9.28%，归母净利润同增18.29%，EPS 为0.05 元；符合预期。我们看好公司作为国有纸企龙头，持续优化主业、多元拓展金融领域的良好前景；维持2015/16/17 年EPS 预测为0.51/0.67/0.83 元；考虑主业回暖和多元金融等前景，上调目标价至10.20 元，维持增持。
    多因素推动主业拐点初显，业绩回暖可期。一季度公司业绩拐点初显：营收44.57 亿元，同增9.28%；归母净利润9613.74 万元，同增18.29%；EPS 为0.05 元，同增25.00%。报告期内多因素推动盈利性回升，公司净利率同比提升4.03%：纸浆等原材料的收入占比同降6.82pct、环比下降10.39pct，部分纸种提价预期得到印证；另外财务费用等占比也呈现下降趋势，提升弹性。公司主业原材料成本和费用占较高、业绩改善空间大，我们预计，随着纸种品类和财务结构的不断优化，主业回暖确定性较大。
    另外，年内融资租赁、财务公司等业务有望步入收获期，在提升集团内部效率的同时开辟新的业绩增长点。
    国有纸企龙头加速整合优化，期待改革注入新动力。作为山东省地方国企标杆，公司有望借助多渠道整合资源、助力业绩提升。我们认为，公司近期整合香港、日本、德国和美国海外4 家子公司、梳理销售渠道仅仅是公司优化结构、提升运营效率的开始；地方国企改革和税收新政等利好有望加速公司经营革新、提升员工积极性，为公司发展注入新动力。
    风险提示：跨界经营的风险、造纸主业基本面出现波动。