公司选择布局方兴未艾的融资租赁行业，2014 年成立晨鸣融资租赁有限公司，当年末净资产27.84 亿，净利润8408 万；2015H1，公司“其他”类营收3.24 亿（在总收入中占比3.33%），同比增397.01%，主要系新增融资租赁业务导致；2015 年1-9 月，净利大幅预增60%+；2015 全年，我们预计公司融资租赁业务年化投放量将达100 亿左右，其净利贡献将达到6 亿元左右，成为公司业绩重要支撑点。
    晨鸣选择开辟融资租赁新主业，是源于公司、行业、政策等多层面的综合考虑。
    公司层面，具备融资渠道等多优势：（1）晨鸣租赁注册资本已达到90.72 亿，名列全国第二，公司未来最高可撬动450-900亿的业务规模，潜力巨大；（2）公司拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务，通过资产证券化盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道；（3）公司具有国内外多元化融资渠道，融资成本低，融资租赁项目平均利差可达8%左右；（4）晨鸣租赁团队同时具备银行风控领域和融资租赁领域专业人才，通过对本产业专业知识的掌控、对优质客户情况的了解、较低的资产折价率来控制项目风险。
    行业高增长、空间大：(1)在国内固定资产投资需求和政策驱动等因素支持下，据中国融资租赁联盟预测，在整个“十三五”时期，中国融资租赁业将继续保持30%左右的高增速，2010 年后规模一直保持全球第二；（2）中国融资租赁渗透率仅3.1%，远低于世界平均水平，未来融资租赁市场规模有望增长3-5 倍；（3）随着我国利率市场化推进，融资租赁企业将面临挑战和机遇。
    政策层面支持多：2014 年至今，在全国层面已有13 个金融租赁相关扶持和规范政策出台，2015 年8 月，国务院更是连发两条融资租赁指导意见，为融资租赁行业发展保驾护航。
    国内其他上市融资租赁企业经营良好。其中渤海租赁内外并举，全球化布局初显，2015 年上半年，公司实现营业收入44.70亿元，同比增36.98%，净利润6.30 亿元，同比增36.61%。中航资本产融结合，享航空等高新科技领域专业优势，2015 年上半年收入14.93 亿元，同比增16.06%，净利润14.42 亿元，同比增28.65%；远东宏信提供综合服务，金融与产业协同发展，2015 年上半年收入57.61 亿元，同比增12.74%，净利润12.97 亿元，同比增长11.25%。
    国改推进，动力增强。因资金需求，寿光国资委控制的金鑫投资欲拍卖晨鸣纸业的控股公司——晨鸣控股26.5%的股权，在第一次拍卖流拍后，第二轮股权2015 年10 月10 日进行。不论何种结局落地，公司国有企业改革的推进方向将不会改变。
    投资建议：我们预计2015-16 全年，公司净利润额分别为8.2、10.7亿元，同比分别增62.5%、29.7%，对应EPS 分别为0.42、0.55元，PE 为30.89 19.01 倍；公司当前PB 仅1.12 倍；且受益于国改催化，继续维持“买入”评级。