兴森各项业务均迎来拐点，明年业绩增长加速。我们预估兴森科技2015/16/17 年EPS 分别为0.3/0.5/0.7 元，当前股价对应16 年盈利PE 仅为27 倍，投资价值凸显，重申强烈推荐-A 评级，目标价20 元。
    收购源科创新，打造军工模组平台。兴森科技以6000 万元增资湖南源科创新，其中2333 万元计入注册资本，3667 万元计入资本公积，增资完成后兴森科技持有源科创新70%股份。源科创新拥有齐备的军工资质，包括：二级保密资格单位证书、武器装备质量体系认证证书、装备承制单位注册证书，具备从事军用武器装备存储配套系统科研和生产的条件和资格。源科创新1H15收入1462 万，预计其2015 年签订订单约5000 万元。兴森广州PCB 军品业务近三年业绩持续超预期，预计今年有望实现2 亿收入。通过此次收购，兴森军品业务从PCB 拓展到军工模组领域，包括军工存储器，军工射频/微波器件，军用光电信息处理产品等，从而打造强大的军品平台，实现产业跨越发展。预计未来3 年兴森科技军工业务收入和利润将持续高增长。
    成立海外并购基金，半导体外延成长持续。兴森科技与埃德蒙德罗斯柴尔德集团合资成立海外并购基金，主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合，兴森享有基金并购项目的优先购买权。基金第1 期总规模1 亿美元，存续期3 年。基金可收购或者参股优质海外半导体资产，并在体外培育成熟后注入上市公司。兴森具有很强的并购经验，此前曾成功投资上海新晟大硅片项目、华进半导体先进封装项目，收购Xcerra 半导体测试板资产等，而此次成立海外并购基金将助力公司加速推进半导体业务布局。
    IC 载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点。我们了解到兴森科技的载板业务订单Q4 有望放量，明年大幅减亏的概率很大，宜兴工厂下半年也有望扭亏。而公司此前收购的一系列海外公司通过并表和整合，亦将带来业绩弹性。兴森各项业务有望在16 年迎来拐点。
    投资建议。我们看好兴森持续不断地产业布局和拓展。随着IC 载板和宜兴工厂有望迎来业绩拐点，军品业务大爆发，以及海外并购的持续推进，我们判断兴森在16 年将会迎来业绩拐点。我们预估兴森科技2015/16/17 年EPS 分别为0.3/0.5/0.7 元，当前股价对应16 年盈利PE 仅为27 倍，投资价值凸显，重申强烈推荐-A评级，目标价 20元。