中性预期下，我们判断公司2015 年前三季度业绩实际增速在40%左右，或3Q15 业绩增速在30%左右。
    玻纤景气高位运行和新品逐步放量推动内生高增长延续。我们判断3Q15业绩增速虽然环比出现小幅回落（3Q14 玻纤进入实质提价期），但业绩高增长趋势得以延续，主要原因包括：1）3Q15 玻纤景气高位运行，产品价格同比增幅明显，以公司无碱粗砂2400tex 缠绕直接纱为例，目前自提价在5500 元/吨左右，同比提升约500 元/吨（或10%）。2）公司具备玻纤一体化产业链优势，传统核心产品短切毡销量增速预计在15%以上，价格同比亦有提升；3）新产品电子薄毡继续贡献增量利润，涂层毡产能利用率有所提升，出口订单同比提升有望带动毛利率改善。目前来看，天马集团利润尚未充分释放，公司业绩高增长主要来自于内生力量。
    玻纤行业有望维持高景气，外延扩张并未停歇。目前市场分歧在于对2016年玻纤景气走势之判断，我们认为2016 年玻纤行业有望继续保持较高景气，需求方面，从订单角度看，风电领域需求即便回落，幅度预计也有限，未来几年，按发改委批准项目计算，每年新增装机有望达到30GW，即便开工率下调20%-30%，20GW 以上装机亦可实现。中期看，“十三五”风电装机目标料将上调，而风电区域分布有南方化、中部化和沿海化趋势，发展空间仍然较大。其他领域，建筑、汽车、电子、游艇等需求相对稳定。
    供给方面，2016 年供给预计有限，前几大企业新增产能预计于2017 年释放。综合来看，2016 年我们对行业并不悲观。此外，公司并购天马是外延扩张战略开始，预计未来公司做复合材料平台目标不会改变，外延寻求突破进程不会停歇。
    增发旨在巩固产业链一体化优势，大股东积极参与彰显信心。公司发布增发预案：公司拟通过询价方式非公开发行不超过4,500 万股，募集资金净额不超过8 亿元用于玻纤池窑改扩建/复合材料/树脂项目：1）4.6 亿元用于新长海3 万吨池窑扩建至5.5 万吨；1 亿元将原7 万吨池窑扩建至8.5万吨；2）1.2 亿元用于7,200 吨汽车轻量化用热塑复合材料；3）0.6 亿元用于天马瑞盛4 万吨树脂项目；4）0.6 亿元补充流动资金。我们认为公司在树脂-玻纤纱-复合材料各环节扩大产能旨在进一步巩固其产业链一体化优势。此外，大股东杨鹏威拟认购比例不低于15%（并未设上限），大股东积极参与彰显其对公司发展及股价表现之信心。
    风险因素：风电需求大幅下滑、新产品推广进度较慢、原材料价格大幅上涨等。
    盈利预测、估值及投资建议：基于对公司各项产品销售情况的判断，我们维持2015/2016/2017 年EPS 分别为1.14/1.51/1.84 元之预测（暂未考虑增发）。鉴于公司业绩高成长性，并参考行业平均估值水平变化，给予公司2016 年25 倍PE，目标价38 元，维持“买入”评级。