其中电商贡献收入866.5 万元，占比0.1%。二季度单季收入同比增长4.24%，盈利同比增长0.26%。公司预计1-9 月归母净利润同比增长0%至10%。
    ■盈利能力提升，经营现金净流出增加。上半年公司毛利率17.87%，同比提高0.21 个pct，电商毛利率89.4%。三项费用率4.18%，同比提高0.29 个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.03/+0.22/+0.10 个pct，管理/财务费用率提高主要由于折旧及税金增加/存款余额下降及汇兑损失增加。资产减值损失同比增长5.20%，所得税率同比提高0.44 个pct，综合致净利率提高0.25 个pct，为9.64%。经营活动现金流净流出9.16 亿元，同比增长54%，主要系业主票据结算增加及支付的员工薪资、税费增长。
    ■家装另起炉灶，公装优势及执行力将全面体现。由于股东间在家装电商的商业模式、经营模式上存在较大分歧，公司将出售家装e 站股权，并出资2.7 亿元自建家装O2O 平台，打造“金螳螂〃家”品牌。未来公装优势及执行力将全面体现：1）更快更好的把控电商平台的运营；2）将已经成熟的公装管理体系借鉴到家装工程管理，打造有超强执行能力、落地能力的团队来解决用户痛点，满足客户需求，保证施工品质的均一性；3）更好借鉴和采用公司全球的设计资源和施工资源；4）在家装O2O 平台资金出现短缺时给予最快最高效的资金支持。
    ■海外市场开拓持续推进，创新业务潜力极大。公司依托香港建立澳门、俄罗斯、迪拜境外装饰平台，并与俄罗斯高端地产开发商莲花广场集团战略合作，HBA 协同效应亦进一步显现。定制精装业务已开始全国承接，金融创新亦取得成效：通过金螳螂资管专业团队为客户提供金融服务，为公司争取了战略合作伙伴和装饰订单，亦保障资金回收；开展供应链金融业务，为长期合作的中小微供应商提供资金支持，保障原材料供应亦获取采购价格优惠。未来金融业务有望成为利润重要增长点。
    ■投资建议：我们预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.09/1.31/1.57 元，考虑到公司未来新电商公司发展潜力，给予27.3 元目标价（2015 年25 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。