优质中药饮片企业，借力佐力销售将快速发展
    ①百草中药饮片公司为浙江省高品质饮片企业，2007 年曾经一次性通过GMP 认证，产品品规齐全，共有品种700 多种，品规1,000 多个。终端客户推广上，公司与邮政系统合作，在浙江省率先开展“健康天使，免费送煎药到家”服务。②百草饮片2014 年和2015 年上半年分别实现收入1.30亿和5,126 万元，净利润1,012 万和465 万，销售区域以杭州市和湖州市为主，由于公司以制造为主，销售并非强项，佐力药业收购后有望强化销售拓展销售区域，未来三年实现年均2,000 万元的净利润目标。
    构建两大医药工业板块，助力大健康战略
    并购百草后将形成两大医药工业板块。①公司在2014 年前主业较为单调，主要为乌灵系列，几乎占整体营收的100%，2014 年7 月收购青海珠峰获得的百令片已经成为强力增长极，2015 年上半年增速60%以上，预计全年销售过亿，为核心业务板块。②本次在景气的细分行业中并购百草中药饮片，将进一步开拓新的业务，并以此为平台进入中药配方颗粒业务，构成第二业务板块。
    15-17 年业绩分别为0.24 元/股、0.28 元/股、0.32 元/股公司百令片快速增长，收购百草中药饮片后产品更为丰富，商业和服务有力布局大健康，未来内生外延双轮驱动公司成长。暂不考虑并购，我们预计公司15/16/17 年EPS 分别为0.24/0.28/0.32（转增前14 年EPS 为0.33元）。相应股价对应PE 为32/27/24 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    并购中药饮片企业后协同发展风险；主导产品招标降价风险；外延并购整合风险；