公司毛利率上升主要原因为结算项目大部分为13年房价上涨时销售，毛利率同比提高。而公司小股操盘业务获得实质进展也为归母净利润率提高有较大贡献，2015H1实现投资净收益3.7亿，占税前净利润的44%。
    快速去化策略使销售额增速处龙头第一
    公司前8月累计销售额为325亿元，累比增长38%。公司年初至今强调去化销售的策略已然奏效，销售额和销售面积增速在龙头地产中位列第一，我们将全年销售额预测值自500亿提高至550亿，相比14年增长12%。
    补充一二线城市土地储备，加速新开工
    公司前7月拿地权益金额为82亿元，同比增长62%，在龙头公司中拿地表现积极，新拿土地资源基本位于一二线城市。公司将全年新开工计划自459万平米大幅提升至550万平米，体现了公司继续提高推盘速度以加快项目周转的决心。我们判断16年房地产行业供给压力小于15年，此时大量新开工的开发商将在16年拥有更多的可售资源，销售增速将超越同行。
    估值：上调评级至"中性"，目标价下调为11.00元（原12.37元）
    我们预测公司15-17年EPS0.99/1.11/1.19元，目前股价对应16年PE9.7倍，近5年PE均值8.6倍，10年PE均值14.5倍，目前瑞银覆盖A股地产公司16年加权PE7.9倍。鉴于地产行业估值近期整体下移，我们根据16年10倍PE（原PE11倍）下调目标价至11.00元，考虑到公司销售增速好于预期，项目结算利润率提升以及小股操盘带来切实投资净收益，我们将评级自"卖出"上调至“中性”。