支撑评级的要点
    国内直升机整机制造龙头。公司是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升机，以及运12 系列轻型多用途飞机，基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。
    国防建设需求利好公司军机业务。我国近年大力提升陆军机动性能和海上搜救能力，对相关军用直升机型号需求迫切。鉴于我国军用直升机原有数量严重不足，以及新型直升机研制近年来取得的重大技术突破，我们认为未来几年内，公司现有军机业务仍将保持高速增长，毛利率有望稳步提升。
    低空空域开放打开巨量民用应用市场。相关迹象表明，低空空域开放短期有望取得实质性进展。公司已在民用领域重点布局，未来有望在即将打开千亿市场规模的民用领域占据重要市场地位，公司业绩规模将因此获得大幅提升。
    广泛开展国际合作，跻身全球直升机巨头行列。公司与世界著名航空制造企业都广泛开展技术合作，在先进的生产制造技术和管理经验取得了突破。其中公司与空客直升机公司，以50：50 的比例合作研制开发的AC352/EC175 直升机已开始小批量销售。该机型不但填补了我国直升机谱系中6 至7 吨级的空白，同时也是世界先进中型直升机的代表，未来在国内民用领域将有望占据重要的市场份额。
    评级面临的主要风险
    低空空域开放预期无法兑现风险；产能无法有效释放的风险。
    估值
    我们预计15-17 年公司每股收益分别为0.79 元、0.93 元、1.07 元，鉴于公司的市场龙头地位，以及中长期看好公司业绩增长，目标价维持60.00元，对应15 年业绩预测76 倍市盈率，继续保持买入评级。