运-20 是我国自主研发的新一代重型军用运输机，是目前我国最先进的军事运输机，是战略投送的核心力量。运-20 拥有高延伸性、高可靠性和安全性。我国对运-20 总量需求大概是400 余架，预计运-20 在两年内可以投入量产并完成首批交付。未来基于运-20 平台的预警机、加油机项目或将陆续推进。公司作为国内军用飞机重点承制单位，将显着受益于运-20 及其衍生机型的陆续量产。
    且中国今后将会向国际市场销售运-20 重型军用运输机，与美国和俄罗斯争夺运输机市场份额。
    公司一直是国产轰炸机重点生产厂商，未来新型远程轰炸机研发生产，都将驱使公司业绩稳定增长。
    ■民机龙头企业，展望C919 首飞及交付
    ARJ21 在2014 年底获得国内适航证，正式进入交付阶段，目前订单已经达到308 架; 公司生产的涡桨支线飞机新舟-60 (主打支线飞机)和新舟-600(新舟-60 的升级加强型号)，截止目前新舟-60 和新舟-600 累计确认和意向订单超过270余架,交付用户100 余架。C919 是中国自主设计并且研制的第二种国产大型客机，项目已于2014 年底完成首架机机体结构对接，争取2015 年底实现首飞。
    公司负责C919 飞机机身、机翼等关键部件的研制,预计生产目标2000 架，投入量产和首次交付预计在三年内。
    ■大飞机属高端装备制造业，公司将显著受益于改革
    目前中央在大力推进国有企业的整合改革，我们认为中航飞机将显著受益于此：1、中航运输机板块和商飞理论上存在非常大的业务协同性；2、随着未来军品定价机制改革推进，以及公司新产品的规模效应，总装厂的盈利能力提升将明显；3、未来军队体制改革也将推进。我们认为公司将显著受益于这些改革。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价45 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为13.7%、18.3%、22.8%，eps 为0.20，0.26 和0.33元，业绩稳定增长，给予买入-A 的投资评级。
    ■风险提示：重要订单不及预期，资产整合不及预期