H1销售商品收现171.8 亿元，经营现金流44.2 亿元、同比增11.2%。
    受竞争对手冲击市占率略有下降，预计短期内销量仍难乐观。因行业景气低迷及竞争加剧，H1 公司共销售啤酒492 万吨，同比降7.4%，市场份额同比降0.5pct 至20%；其中，华东、东南、华南市场受ABI竞争冲击较大（三大区域H1 收入增速分别降15%、11%、8%；同期ABI中国销量内生增长1.7%、收入增10.2%，市占率升2pct 至15.8%）。
    分产品看，非超高端主品牌及副品牌销量分别降12.3%、8.1%，超高端销量因渠道相对稳定仍保持3%增长。预期公司啤酒销量短期内仍难乐观，估算全年销量降5%-7%。
    销量下降固定成本占比提升导致盈利水平下降，竞争加剧下预计销售费用率仍将高企。因超高端占比提高，H1 公司啤酒吨价升2.3%，但销量下降使固定成本占比提升、吨成本同比升4.5%，毛利率降1.3pct 至38.9%，净利率同比降0.8pct 至7.5%。H1 销售费用同比减少9%、销售费用率下降0.9pct，但行业竞争加剧之下，预计未来销售费用率仍将高企。
    风险提示：气温偏低或经济下行使销量增长低于预期、竞争加剧