单二季度主要受主品牌销量下滑幅度由2.6%加大至10%，副品牌下滑幅度略收窄至7.6%，主要仍然受到中高端餐饮市场消费不振、国际化竞争加剧以及14 年上半年高基数的影响。其中中高端产品包括听装、小瓶、纯生和奥古特、以及去年11 月份推出的经典1903 等实现销售量97 万千升，同比增长3.2%。分地区看各地收入均有下滑，其中华东、东南、华南地区收入下滑幅度最大，分别为-15.17%、-11.31%、-8.01%。
    费用投入仍谨慎，毛利率下降导致净利率进一步下滑公司上半年吨酒价格同比上升2.2%至3221 元/吨，吨酒成本上升4.5%，啤酒毛利率下降1.34pct 至38.9%。公司仍然延续14 年四季度以来费用的谨慎投入策略，广告及业务宣传费同比下降35%、促销相关费用下降19.8%，带动整体期间费用率下降0.32个百分点。非经常损益项大致相抵后净利率下降0.89 pct。
    盈利预测与估值
    相较于行业前四其他竞争对手，公司半年报不容乐观。雪花啤酒近几年一直致力于升级品牌形象、提高中高档产品占比来解决吨酒价格过低的问题，今年上半年销量微降0.8%，收入增长6.1%，吨酒价格同比增长6.8%，带动净利润大幅增长30.5%。百威英博近几年市场持续投入打造高端啤酒形象、大规模产能布局及品牌收购，吨酒收入、EBITDA 净利率持续提升，尽管单二季度销量受相同环境影响有机增长持平，但依靠收购品牌上半年整体销量增长9%，其中主品牌百威、哈尔滨、雪津单二季度增长3.5%，百威保持两位数增速，将持续打造百威品牌的高端形象。而青啤定位高端，吨酒价格最为接近百威，百威的大力投入使得青啤直接承压，若将来在市场、产品等方面没有大的突破，仅靠收缩费用来维持净利润率的稳定将非常困难。
    公司同时公告董事会同意公司挂牌转让子公司宏基伟业100%股权，后者拥有公司在青岛国际啤酒城的两幅土地，合计面积约17,399平方米。
    挂牌价拟订为不低于约人民币4.4亿元，100%的溢价率，预期将为本公司带来约人民币3亿元的收益，鉴于其不确定性，不计入盈利预测范围内。
        目前旺季已基本结束，我们预测今年销量下滑是大概率事件，调低盈利预测，预测15～17年EPS为1.28、1.46、1.57元/股，目标价下调至40元，增持评级。