我们预计公司2015-2016 年实现净利润33.11 亿元和38.63 亿元，YOY 增长26%和17%，按最新股本计算，每股EPS 为0.80 元和0.94 元，股价对应16年P/E 为15 倍，估值优势明显，且公司高管已完成股份增持承诺。维持“买入”投资建议，目标价18.80 元，对应16 年20 倍P/E。
    1H15 净利增43%： 2015 上半年公司实现营收458.99 亿元，YOY 增长21.76%，净利润17.96 亿元，YOY 增长59.22%，扣除中期票据持有者应计利息后，归属于上市公司股东的净利润为16.16 亿元，YOY 增长43.20%，业绩表现符合预期。其中，2Q14 公司实现营收249 亿元，YOY 增长33.55%，净利9.13 亿元，YOY 增长80.51%。
    运营商网络增三成，手机终端有所下降：公司业绩增长主要来自于国内4G 项目、有线交换及接入系统、和光通信系统实现较快增长，国际4G项目盈利能力持续改善。上半年，运营商网络收入285 亿元，YOY 增长30.58%；电信软件服务及产品收入74.25 亿元， YOY 增长36.11%，增长来自于视讯及网络终端产品；手机终端收入99.6 亿元，YOY 减少4.29%，主要是国内手机销量下降。展望下半年，国内运营商4G 网络投资将加快落实，传输、室内覆盖等领域的投资有望提升。在终端方面，公司于7月底发布了年度旗舰AXON 天机，下半年销售情况有望改善。
    持续加大研发投入：公司上半年综合毛利率为33.71%，同比提高1.38个百分点。期间费用同比增长24.81%，其中研发费用同比增33.09%，营收占比提高1 个百分点至11.97%；财务费用大增98.26%，主要是汇兑损失增加。
    盈利预测：我们预计公司2015-2016 年实现净利润33.11 亿元和38.63亿元，YOY 增长26%和17%，按最新股本计算，每股EPS 为0.80 元和0.94元。