上半年综合毛利率为22.48%，同比基本持平，净利率为9.99%，同比上升0.94 个百分点；上半年业绩略低于市场预期。
    并表因素影响业绩。公司在今年4 月完成新收购的FCI 的股权交割，5~6 月完成对深圳万克光电的出资，由于FCI 上半年由于业务整合的过渡期，亏损2759.75 万元，二季度并表后的亏损估计也达千万元以上，对公司上半年业绩有一定的影响。
    下游库存调整影响行业景气度。目前半导体行业最大的需求来自智能手机，而智能手机今年以来出货增速开始明显放缓。IDC 最新预测今年全球智能手机出货量增长预期从此前的11.3%下调至0.4%，较2014 年的27.5%大幅减速。中国市场今年智能手机出货量预计将增长1.2%，较2014 年的19.7%也大幅减速。上半年智能手机一直处于去库存过程，影响上游半导体产业的景气度，我们认为这也是公司营收及利润增速低于预期的主要原因之一。
    净利率有所提升。公司上半年净利率提升0.94 个百分点，主要原因是上半年政府补贴等营业外收入达6685 万元，增加较明显。上半年管理费用率11.35%，同比有所提升，我们估计是不断扩产造成研发费用、人员工资支出等有所增加。
    国内半导体产业会受全球半导体景气度影响，但仍然有乐观因素。智能手机需求的萎缩引起全球半导体产业景气周期明显往下，我们认为国内半导体产业会受影响，但全球半导体产业在向中国大陆等地区转移的大趋势还在，以及政府对半导体产业的支持力度空前，所以国内半导产业受的大周期影响会相对较小。
    维持“买入”评级。我们预计公司15/16/17 年净利润规模达3.88/5.17/6.88亿元，EPS 分别为0.56、0.74、0.99 元，受益于产能转移和国家政策支持，以及可能受益于国家对存储器产业的投资，公司稳健发展的同时，又有较大的可能实现跨越式发展。维持“买入”评级，目标价位16.8 元，对应2015年30 倍估值。
    风险提示：行业景气度波动，国家支持的不确定性。