食醋行业集中度低、消费升级显著。公司作为四大名醋之首，品牌力较强，地产业务逐步剥离，营销改革逐步推进，国企改革值得关注，维持“增持”评级。
    收入增长符合预期，投资收益和财务费用节约带动净利高增长：1）上半年调味品收入增长约9.86%，Q2 有所回升：15 年上半年实现收入6.48 亿元，同比增长10.07%；其中酱醋调味品合并报表实现销售5.86 亿元，同比增长9.86%。Q2 收入同比增长17.55%比Q1 增速同比回升，预计调味品Q2 大约增长11%。2）毛利率小幅提升：酱醋调味品毛利率由去年的41.47%小幅提升至今年上半年的41.70%，我们认为主要是产品结构调整的原因。3）财务费用节约带来费用率下降：期间费用率由去年上半年的27.98%下降到25.78%，主要来自偿还银行债务带来的财务费用节约（财务费用率由去年上半年的5.26%下降到今年年中的1.46%）。4）投资收益增加使利润增长超预期：15Q1 公司由于股权转让获得投资收益约1.42 亿元，使净利润增长超预期。
    积极关注公司变化：1）新的管理层：2014 年公司新管理层上任后，加速聚焦主业、加大投入进行营销改革、强化激励；2）营销改革初显成效：除了加强品牌建设和广告费用投放，公司在渠道销售方面的改革逐步推进并有所成效。草根调研显示，15 年上半年，上海地区销售同比增长在30%以上，部分区域KA 渠道采取业务员推广模式。3）关注国企改革：在江苏省国企改革进程加速推进下，我们认为公司未来国企改革可期，预计管理层和员工持股、引入战略投资者等或成为未来公司国企改革方向。