业绩点评：1、15Q2 单季收入快速增长，调味品毛利率稳中有升：15Q2 单季收入快速增长主要得益于公司于去年中期开始布局的品牌+渠道战略，针对不同人群针对性推广，同时加大对各区域市场开发的投入，有效调动经销商积极性，逐步兑现业绩。上半年酱醋调味品实现收入5.9 亿元，同比+10%，毛利率41.70%，同比+0.23pct；其中料酒和白醋继续保持15%以上的高增长，黑醋增速略低于10%，今年重点布局的醋饮料贡献收入1000 万左右。分地区看，上海地区增长较快，1-7 月份增速超过30%，预计全年收入将接近8000 万。2、财务费用下降及非经常性损益促使净利润快速增长：1）、财务费用大幅下降2100 万元；2）、出售资产获得投资收益1.4 亿元，剔除投资收益后，15H1 营业利润增速达到41%。
    投资看点：1、调味品主业继续保持稳定增长：目前公司作为四大名醋唯一一家上市企业，品牌和渠道在同行业内具有明显优势，且公司在14 年中期重点布局渠道，收入和净利润已见明显成效，随着进一步塑造品牌和深耕渠道，调味品主业长期稳定增长可期。2、财务费用下降仍会大幅贡献业绩弹性：公司积极回归主业，重点发展酱醋调味品和醋饮料，同时积极处置地产资产，财务费用大幅下降，贡献业绩明显。3、醋饮料定位于年轻化和健康化：公司布局醋饮料，大健康类朝阳产业，目前重点在江苏和镇江地区销售，大型超市完成铺货，终端5000 家以上，上半年已开始贡献收入；同时醋饮料团队引进股权激励制度，在业绩满足一定条件下，给予团队成员饮料子公司一定的股权，公司在保证调味品健康稳定增长的情况下，力推饮料和醋类健康产品，传统业务和新业务协同发展。4、国有企业改革。
    盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.82元、0.62 元、0.76元，对应PE 分别为26倍、34倍和28 倍，剔除非调味品主业的影响，我们认为公司调味品净利率在13%-14%比较合理，对应2015 年、2016 年、2017 年调味品EPS 分别为0.52 元、0.63、0.70 元，对应PE 分别为40 倍、34 倍、30 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险；原材料价格大幅波动风险；渠道开拓或未达预期。