行业处于成长期且集中度较低，公司发展具备较大潜力：1）酱醋调味品过去5 年收入CAGR 达22%，预计2014 年食醋行业收入约250亿，未来几年仍将保持较快增长。2）食醋行业市场集中度有较大提升空间，2014 年CR5 市占率约10%，公司市占率约4%，参考酱油龙头海天味业市占率超过10%，公司仍具备较大增长潜力。3）具有并购预期，公司有资金等优势整合国内其他名醋及调味品相关公司。
    新管理层上任后，管理改善初见成效。1）产品持续创新：开发高端醋优化产品结构；开发大包装醋主攻餐饮市场；开发料酒、白醋进入调味品新品类；推出醋饮料和保健食品打造健康食品，公司将逐步转型为健康食品集团。2）营销体系改善：增加广告投放、加大对员工和经销商的奖励力度、提高品牌和渠道覆盖率，营销短板得到修补。
    国企改革进度有望加快，从而进一步释放经营潜力。1）江苏国企改革全国领先，中炬高新被举牌国企改革可能突破，可能会加大公司的竞争压力，推动恒顺醋业的国企改革进程。2）预计员工持股、引入战略投资者、集团资产臵换公司存量地产等是改革方向。
    风险提示：国企改革进度低于预期、并购低于预期、食品安全问题