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>> 财富证券-恒顺醋业(600305)2015经营改善年,密切关注国企改革进展-150525
上传日期:   2015/5/27 大小:   278KB
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评级:   谨慎推荐 作者:   刘雪晴
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    公司的大股东是镇江国资委。受国有体制所制,对比同为调味品的海天近百亿的销售规模与近千亿的市值,公司12 亿的销售规模与不到百亿的市值明显与其品牌力及行业地位不符,存在很大的提升空间。
    2014 年公司实现营业收入12.08 亿元,同比增长8.7%;归属于母公司的净利润7479 万元,同比增长91.21%;扣非后归属母公司股东的净利润6689 万元,同比增长60.18;EPS0.26 元。
    新管理层上任,目标三年规模翻番
    公司董事会在2014 年11 月完成了换届,新任管理层的目标是以2014 年为基数,三年销售规模和公司市值均实现翻番。2015 年是新任管理层的第一个考核年度,公司新任管理层已经积极地在公司发展战略上做出了调整。首先,公司吸取了近年来企业多元化发展的经验和教训,于2014 年底转让了百盛商城的股权,剥离了商业地产,又于2015 年4 月公告拟以1380 万元收购恒顺集团持有新疆恒顺沙林食品51%的股权,聚焦于调味品主业。其次,在营销方面做出了一系列动作,推进营销改革。
    此外,公司在2014年成功的实施了定向增发,为企业发展募集6 个多亿资金,其中3亿用于10万吨高端醋产品罐装生产线建设项目;1.6亿元用于品牌建设,通过电视媒体、户外、平面、网络等广告投放,同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设;其余的偿还银行贷款,补充流动资金,大幅降低了财务费用。
    渠道深耕与扩张
    公司是目前食醋行业企业中唯一的全国化企业,其渠道价值不可多得。由于醋的货值较低,包装结构运输易碎,因而受到电商的冲击比较小,较奶粉、红酒、保健品等受电商冲击很大的行业,公司的渠道还具有稳健性。此外,公司未来借助于醋品类进行其他品类的推广也较为容易。
    公司目前在国内有20 多个办事处,1300多家经销商,60 多万个终端销售网点,渠道覆盖全国,但是公司销售70%来自于华东地区。目前公司在渠道上进行深耕,公司的优势区域华东地区渠道要下沉至乡镇级;华东以外的区域要做重点突破,下沉至县级,其中先发展华中、华南地区。公司以前不够重视餐饮市场,计划未来在餐饮市场发力,2014年针对餐饮市场开发了三款2L大包装产品。此外,在做好传统渠道销售的同时,公司还积极地利用网络来宣传恒顺品牌、推广公司产品。
    营销改革初现成效
    公司对主力产品类进一步的细分,针对不同品类找准定位市场,从渠道、政策、执行等做好规范;加强恒顺系列品类在终端渠道的铺市与陈列;加大市场价格体系的管控,保证各经渠道的利润空间,提升各渠道经销恒顺产品的积极性;成立销售公司市场部,由专人负责开拓市场,提升经营效率;完善销售人员的激励机制,对营销人员进行内部激励,通过政策将销售人员与渠道利润进行绑定,完善考核指标,以使收入、销量与结构协同发展,并加大了费用支持,简化费用审批流程,提高销售人员积极性;加强恒顺品牌在各终端渠道的宣传,加大了恒顺的"民生产品"在终端渠道的推广,拉动产品在农贸终端的销售,并在中央8套投放恒顺品牌与主打产品广告,全国市场开展主打产品的全面铺市与推广。
    2014年公司主力色醋明星产品同比增长20%以上、白醋产品同比增长13.07%、料酒类产品同比增长15.08%,酱类产品同比增长66.31%、麻油类产品同比增长96.83%、酱油产品同比增长19.27%。
    产品价格提升,结构持续升级,新品开发带来新增长点
    公司作为中高端醋生产企业的龙头,其年份醋能够存放并升值,具备了调味品中特殊的投资价值。在做大做强主力产品的基础上,公司也在不断开发高毛利新品提升产品结构,仅2014 年公司就完成了食醋、酱油、礼盒、黄酒等新品开发共计26 个,恒顺"6 不添加"系列醋饮、玛卡保健醋等新产品纷纷推向市场。公司的毛利率也一直在提升,2014年达到42.37%,较上年同期提升了1.87个百分点。
    醋除了调味功能,还有保健功能,保健醋和醋饮料符合健康消费的趋势,顺应人们对健康饮食的要求,也存在很大的市场空间,但目前国内的保健醋和醋饮品均没有强势的品牌,也没有市占率高的产品,因此公司未来将借助自身在醋行业"百年品牌"的优势,大力培植恒顺营养保健和恒顺健康饮品两大新增长点。
    此外,公司2015年对产品进行了提价,幅度在5%左右。
    国企改革预期较强
    公司具有消费品行业最大的持续性竞争优势,即其品牌具有很高的消费者心智夺取程度是,公司的渠道覆盖全国,目前主要的问
 
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