管理层更替致2014 年业绩平淡，2015 年新管理层开启新纪元。管理层更替使公司改善步伐减缓，预计2014 年调味品业务收入仅增长15%左右；2015 年是新管理层第一个完整经营年度，经营目标是以2014 年为基数，至2017 年收入翻倍、市值翻倍，新领管理层对公司经营改善效果初现：1）营销体系改善。公司于2014 年先后成立了市场部及营销中心，加大品牌和渠道建设力度，2015 年1 月，公司在央视8 套投放广告，为产品走向全国提供支持；2）产品结构升级。
    实施部分产品提价及加大对毛利率高、适销对路产品的销售力度；3）费用率下降。我们预计2014 年财务费用可下降4500 万左右。看好新管理层带来管理效率的提升，预计2015 年调味品收入增速20%以上。
    国企改革+外延式扩张是公司股价催化剂。新管理层提出从机制上和体制上向资本经营型公司转型，国企改革步伐加速。国企改革方向是实行混合所有制、管理层及核心员工持股，国企改革将加快公司营销体系改善、区域、品类以及外延式扩张的步伐。
    风险提示：食品安全问题、公司经营改善低于预期，竞争对手冲击