应收账款较年初/去年同期分别增13.16%/43.3%至0.86 亿元；存货较年初/去年同期分别增16.57%/17.9%至6.19 亿元，经营活动现金流量净额为-0.46 亿。
    ■线下渠道持续调整，参股跨境电商提升线上实力。公司持续线下渠道的调整，较年初直营店减少18 家（-3.18%），加盟店减少205 家（-14.15%），终端数合计减少223 家（-11.07%）。公司在打造复合型渠道方面，新渠道中不仅充分重视电商渠道，同时利用大数据和新媒体以及互联网思维展开数据化营销，还参股浙江执御 5%股权，未来在将产品营销和推广延伸到跨境电商平台，拓展海外市场。
    ■持续推进大家居转型，打造百年家居品牌。公司以“艺术家纺”为核心，以打造家居软装一站式购物为目标，持续推进大家居转型。公司大家居经营包括衣柜、瓷砖、壁纸、沙发、窗帘等，而公司大力打造的衣柜业务或将成为公司未来业绩的重要支撑点。
    ■投资建议：公司内部精耕细作，外部积极调整渠道，同时以主业为核心进行对外投资增强实力，持续推进的“一站式购物”大家居战略致力于打造百年家居品牌；此外，公司还将实施不超过3 亿元股份回购计划（不超过15.03 元/股），从股价层面上彰显公司对未来发展的信心。我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.48 元/0.52 元/0.56 元，维持“增持-A”的投资评级，6 个月目标价13 元，对应2016 年倍25PE。
    ■风险提示：1）大家居推进低于预期，2）房地产风险