家纺行业2015 年上半年持续低迷，公司的终端促销压力较大，营业收入同比增长仅为1%，从细分产品的角度讲，收入占比为54%的套件类产品实现收入4.65 亿元， 同比下降2.28%；收入占比为30%的被芯类产品实现收入2.59 亿元， 同比上升6.24%；收入占比为6%的枕芯类产品实现收入5143 万元，同比增长8.86%。  
    严控费用，理财产品贡献投资收益导致公司净利润增幅大于营收增幅：综合毛利率为52.04，与去年同期相比持平，销售\管理\财务费用率同比分别下降了0.35、0.31、0.91 个百分点，理财产品收入拉动投资收益同比增加1070 万元。  积极推进渠道优化:公司采用传统渠道与电商渠道相结合的方式：传统销售渠道方面，公司通过主动调整优化终端店铺开店策略, 淡化数量的增长,放缓开店速度, 保证终端销售面积，使传统渠道零售再次得到向上动力，与2014 年底相比，直营店网络为548 家，减少18 家；加盟网络为1244 家，减少了205 家，公司终端网点总数量为1792 家，减少了223 家。电商渠道收入约为1.2 亿元，约占总体营收的15%，与去年同期持平。公司以大数据为基础，发挥新媒体的作用， 借助互联网思维激活创新基因，开展数据化营销，加大线上销售推广的力度，通过推出独立在线购物平台，参股跨境电商等项目，为业绩增长助力，持续提升了公司在电商业务方面的核心竞争力。 
    参股浙江执御，布局跨境电商：5月27日，富安娜以2250元参股浙江执御，占其总股本的5%。浙江执御是专注时尚潮品全球销售的跨境电子商务公司，旗下的垂直B2C购物网站Jollychic专注全球女性时尚消费，其核心用户分布于欧美发达国家。预计2015年公司收入不低于5000万美元，且实现盈利，未来两年有望保持30-50%的增速。    
    投资建议：公司处于战略转型期，虽然行业整体低迷，公司销售增长放缓，但是通过调整产品结构、合理控制费用仍然能够保持两位数的利润增幅，未来有望在此轮行业调整中胜出。此外，公司积极布局跨境电商、智能家居领域，未来看点较多。预计2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.52元、0.59元。对应15年的市盈率水平29倍，总市值为116亿元。估值水平合理，给予增持评级。