上半年实现营业收入8.6 亿元，同比增长1.01%，增速放缓，主要是公司为适应新的销售模式变化主动调整线下渠道，改造升级老渠道，以家居生活馆为主攻方向，辅以中高端百货、超市大卖场等。
    截止今年上半年，公司终端网点总数为1792 家，较去年年底净减少223 家，其中直营店548 家，净减18 家，加盟店1244 家，净减205 家。公司电商基础良好，保持稳定增长，已经推出独立在线购物平台，今年5 月公司参股跨境B2C电商平台浙江执御，进一步完善线上销售平台。
    毛利率上升，控费有成效，盈利好于收入。综合毛利率为52.04%，同比上升0.5%，其中，其他类产品（家居品类为主）毛利率上升明显，同比增加11.27%，达到48.49%，枕芯类毛利率增加1.8%，套件类和被芯类毛利率分别下降0.89%和0.61%。公司强化内部精细化管理，节支增收成效明显，销售、管理费用都有所减少，分别同比下降0.6%和5.4%，财务费用因利息收入而大幅减少。
    投资收益大幅增加，净利润同比增长16.09%。公司近年在投资并购方面比较谨慎，上半年期末公司银行理财产品资产达到4.1 亿。上半年来自于银行理财产品的投资收益达到1458 万，而去年同期只有387 万，同比增加276%。
    投资建议。我们预计公司15-17 年净利润增速分别为14%、20%、17%，EPS分别为0.51 元、0.61 元、0.71 元，当前股价14.96 对应估值为30X/25X/21X。
    公司整体经营风格稳健，发展基础夯实，在家纺竞争中采取差异化策略，成长后劲较足（重视零售能力+大家居+产品研发特色）。维持增持评级。
    风险提示：零售环境持续低迷无起色、大家居店投入成效不匹配