主业平稳增长，综合毛利率降低。报告期，公司综合毛利率为60.70%，同比下降2.83 个百分点。个人护理用品收入增长 20.3%至 21.02 亿元，新品启初、代理品牌花王贡献增速，但由于产品结构变化导致板块毛利率同比下滑 2.03 个百分点至 46.9%；化妆品收入同比增长 5.5%至 10.39 亿元，毛利率为88.08%，与上年基本持平，其中佰草集品牌基本稳定。根据中怡康数据显示，佰草集在天然细分市场仍占据第一。
    聚焦主业，深耕渠道。公司拟以 23.3 亿元的价格向中国中药出售公司持有的江阴天江药业有限公司 23.84%股权，聚焦日化主业；作为日化行业中的领跑者，公司继续加大线上平台的投入，通过与主流平台及不同类目的品牌跨界合作。公司通过线上线下相结合，进行精准 O2O 体验式营销，有利于品牌形象的提升。
    盈利预测及投资评级。考虑公司品牌、渠道优势明显，预计出售股权后账面现金流约50 亿元，未来公司对彩妆等品类的并购延伸亦值得期待。考虑天江药业确认投资收益因素，根据我们的最新预测，2015－2017 年公司每股收益分别为3.64/1.64/1.93 元，对应8 月19 日收盘价(39.92 元)，2016 年的市盈率为24.36 倍，维持“增持”评级。
    风险提示。1)新产品推广进度低于预期；2)销售增长不达预期。