其中2 季度营业收入3.28 亿元，绝对额增加8,000多万，同比增长32.48%，2 季度归属上市公司股东净利润2,754 万元，同比增长13.95%，剔除上年同期营业外收入（主要是政府补贴）影响，2 季度净利润同比增长和收入增速基本同步。公司2 季度销售增长主要是杏仁露贡献。
    ■上半年毛利率保持稳定，淡季大幅提升。上半年毛利率43.28%，同比提升0.48 个百分点，其中2 季度毛利率39.75%，同比提高8.94 个百分点，主要是2 季度产销量增加致单位成本下降；公司产品具有相对更为明显的季节性，因此季节毛利率差别较大，2 季度绝对量较小，毛利率对规模敏感。从主要原料价格上看，马口铁罐和杏仁成本同上年采购价格相近。
    ■费用投入保守或改变，2 季度费用投入已加大。2014 年3 季度至2015年1 季度销售费用率同比均出现下降，这是在销售收入增速已慢的情况下，容易陷入非良性循环。2015 年2 季度销售费用同比增长120.95%，绝对额增加4,114 万元，销售费用率为22.94%，同比提高9.19 个百分点。分析公司销售费用，上半年广告费用投入1.86 亿元，同比增加4,132 万元，可见公司销售费用增加主要是广告费用（包括冠名费）增加。若公司收入导向明确，广告费用投放增加应有持续性。
    ■后续变化仍值得期待。公司电商团队组建完毕后的效果呈现；公司“终端-业务员-办事处-总部”营销绩效管理信息系统实施完毕后销售管理效率提升等。我们认为公司处在全面变革的关键时期，公司需要抓住机遇应对挑战。
    ■投资建议：我们预计公司2015-16 年每股收益分别为0.63 和0.69元，买入-B 投资评级，6 个月目标价21.30 元，相当于2016 年31x。
    ■风险提示：需求疲弱市场竞争激烈致销售不达预期；改造速度慢。